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東興證券：光熱發(fā)電等新業(yè)務(wù)利于首航節(jié)能持續(xù)發(fā)展

來源：東興證券 | 0評論 | 5666查看 | 2012-08-16 09:47:36

　　1．光熱發(fā)電等新業(yè)務(wù)的積極推進將有效提升公司未來發(fā)展?jié)摿Α?/div>

　　公司這次與中科院電工所姚志豪博士的團隊成立光熱發(fā)電的公司，除了海水淡化外公司開始考慮其它業(yè)務(wù)的培育來提升公司未來業(yè)績成長空間。

　　光熱發(fā)電作為一種輸出波形更為穩(wěn)定的能源提供方式，相對于光伏發(fā)電更適合用于基礎(chǔ)負荷的替代，適合大型電站的建設(shè)。

　　從公司目前產(chǎn)品的進展來看，公司已經(jīng)在天津拿了150畝左右的土地用于光熱示范項目的建設(shè)，項目有望明年上半年建成。示范工程建成后，公司可用此作為業(yè)績資質(zhì)向外部的業(yè)主推介，能有效的提升公司未來獲得光熱總包項目承建的概率。

　　我們認為光熱發(fā)電的產(chǎn)業(yè)扶持的細化政策今年下半年陸續(xù)出臺的概率較大，如果產(chǎn)業(yè)扶持政策能夠在下半年出臺，公司的光熱發(fā)電總包有望在明年開始逐步貢獻收入和盈利。在空冷電站業(yè)務(wù)2013年后保持穩(wěn)定增長的情況下，光熱項目的發(fā)展將有效提升公司的業(yè)績增長空間。

　　此外公司的海水淡化中試設(shè)備預(yù)計將于2012年9月生產(chǎn)完畢，海水淡化中試設(shè)備生產(chǎn)完成后，公司將具備海水淡化設(shè)備的投標資質(zhì)。隨著下半年海水淡化扶持政策的細化，公司的海水淡化業(yè)務(wù)也將成為公司2013年及以后業(yè)績持續(xù)快速發(fā)展的重要推動力。

　　隨著公司海水淡化、光熱發(fā)電等新業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司2013年以后空冷業(yè)務(wù)增速下滑的空間將被這兩項新增業(yè)務(wù)所帶來的營收增長所彌補，公司未來幾年的持續(xù)高增長可期。

　　2．在手資金充足，為新業(yè)務(wù)的發(fā)展和后續(xù)的外延式并購提供基礎(chǔ)。

　　從公司目前的在手資金來看有9.1億，其中超募資金近6億，公司在手資金的充足將為公司未來的新業(yè)務(wù)的發(fā)展以及公司后續(xù)的外延式并購提供充足的資金支持。

　　我們測算公司未來將會繼續(xù)沿著公司核心能力圈延伸的角度來擴展公司的業(yè)務(wù)空間，這些圍繞在公司核心能力圈周邊的新業(yè)務(wù)的培育以及外延式的并購都將對公司后續(xù)的可持續(xù)、快速發(fā)展提供保障。

　　3．電站空冷業(yè)務(wù)未來兩年高增長可期，提供好的安全邊際。

　　按照公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)和我們的測算，公司Q1：Q2：Q3：Q4收入確認的大致比例為0：1：1：2，我們預(yù)測公司2012年Q3和Q4有望分別實現(xiàn)0.9億-1.2億凈利潤以及2.4億-2.6億凈利潤，相對于去年的增長率分別達到150%左右以及130%左右。

　　從目前了解到的電站空冷計劃招投標情況來看，下半年將開始的招投標項目市場空間巨大，公司作為空冷電站的龍頭有望獲得和去年差不多的30%-40%的市場份額，市場的有效啟動將保證公司2013年業(yè)績的高速增長。

　　從公司目前在手訂單和我們對公司今年結(jié)算業(yè)務(wù)的測算，我們估算在扣除公司2012年的15億收入的前提下，目前的在手訂單預(yù)計在2013年能實現(xiàn)收入的金額在10億人民幣左右，按照我們對公司2013年測算的20億的收入，公司目前的在手訂單已經(jīng)鎖定公司2013年目標營收的50%，如果公司下半年能夠獲得15億左右的新增訂單，訂單對收入的鎖定將有效保障預(yù)測收入20億目標的實現(xiàn)，公司2013年的快速增長可期。

　　綜上，我們認為公司目前的生產(chǎn)經(jīng)營狀況確保了公司2012年高增長態(tài)勢；下半年隨著電站空冷招投標進程的加快，公司的訂單將呈現(xiàn)快速增長，有效保證公司2013年的業(yè)績快速增長。

　　隨著海水淡化中試設(shè)備9、10月份完工具備招投標資質(zhì)以及光熱發(fā)電示范項目的建成，同時公司外延式擴張計劃正有序推進，也為公司未來的業(yè)績穩(wěn)步、快速增長提供有力保證。

　　我們延續(xù)對公司整體的判斷邏輯：電站空冷業(yè)務(wù)保證公司股票價格在40元以下（20倍以下PE）具備好的安全邊際；而海水淡化、光熱發(fā)電以及外延式擴張等新興業(yè)務(wù)保證未來公司業(yè)績持續(xù)增長和估值水平的提升。

　　我們維持對公司2012年和2013年EPS1.95元和2.66元的判斷，對應(yīng)的PE分別為18.2倍和13.4倍，給予公司2012年25倍左右的估值，目標價格48.75元，維持“強烈推薦”評級。

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