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新三板掛牌企業(yè)大塞車市場已回歸理性

來源：ｉ黑馬 | 0評論 | 3872查看 | 2015-10-14 11:24:00

　　近日，新三板掛牌企業(yè)大塞車的新聞成了大家熱議的話題，創(chuàng)立之初就確立以注冊制信息披露為核心的新三板，寬進(jìn)的策略是否正在改變?A股IPO漫漫長隊難道要在新三板再次重演?

　　截至今年8月底，新三板掛牌公司已達(dá)3359家，有6000家擬掛牌企業(yè)已與券商簽約、正在改制、完成股改和通過券商內(nèi)核。高速公路大堵車，讓那些正準(zhǔn)備上新三板企業(yè)憂慮倍增，怕等不起。

　　如此情境下，“倒殼”的掮客們又開始坐不住了，他們開始從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板。就在一年前還無人問津的新三板殼，開始坐地起價，在今年4月份一個新三板的殼已經(jīng)標(biāo)價達(dá)1000萬以上，而現(xiàn)在更是飆升到了2000萬起步。

　　已經(jīng)上了的企業(yè)慶幸自己及早占坑，還沒上的企業(yè)著急占坑。新三板這個被很多人寄予厚望的“中國版納斯達(dá)克”，這一次是不是又要被玩壞了?曾經(jīng)見過新三板的一家企業(yè)，在完全沒有實質(zhì)業(yè)務(wù)的情況下，通過各種粗鄙的宣傳炒作股價。趁亂撈一筆，管他能幾天，過陣子撈不了了，臨了殼還能賣個幾千萬。

　　擁堵是因別無選擇，但沒想象嚴(yán)重

　　“股市的重挫，讓國內(nèi)企業(yè)想在A股或未來的戰(zhàn)略新興板上市變得很困難，唯一的選擇是新三板，這是導(dǎo)致大量排隊的原因”，賽富亞洲基金合伙人蔡翔表示，新三板作為現(xiàn)在國內(nèi)資本市場唯一還存在的敞口，擁擠很正常。整個過程變慢，但是對于公司來講也沒有別的選擇，所以公司也沒有太多的抱怨，只能等著。

　　安信證券投行部康從升認(rèn)為，所謂新三板堰塞湖的現(xiàn)象雖然有所存在，但是跟A股IPO還是存在根本上的區(qū)別，因為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并沒有在政策層面對掛牌公司作出各種限制，整體來說股轉(zhuǎn)系統(tǒng)目前的審核速度還是非常高效的。

　　康從升表示，較往年，今年申請掛牌新三板的公司出現(xiàn)爆發(fā)式增長的態(tài)勢，雖然近期新三板的交易并不理想，但是并不影響很多公司對于上新三板的熱情。對于激增的申請掛牌公司，券商在業(yè)務(wù)選擇門檻上較之前提高了很多，但即使這樣，篩選下來還是有很多優(yōu)秀的公司。

　　但是，康從升對于外界流傳的券商項目審核周期延長并不認(rèn)同，在他看來安信證券目前的項目審核速度與之前基本沒有變化。

　　“我們在挑選項目上會很精選，并不是盲目多接項目。今年我們整個投行部都在加班加點工作，在效率上還是能保證的。但確實也不排除一些券商會一下子接很多項目，然后挑選好做的先做，不好做的就留在后面，導(dǎo)致周期拉長。”

　　市場已回歸理性，主要在消化存量

　　“今年上半年想在新三板掛牌得公司很多，我們接手了有很多，但到了下半年熱度就冷下來了?！蹦承氯鍣C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人解釋，想在新三板排隊的現(xiàn)象主要實在消化存量，下半年的新增公司就比較少了，市場已經(jīng)從上半年的狂熱到回歸理性。

　　該投資人表示，現(xiàn)在新三板的定增已經(jīng)不那么容易，流動性也較差，通過新三板融資已經(jīng)變得越來越困難。那些原本準(zhǔn)備上新三板圈錢再私有化的企業(yè)，考慮到上板后規(guī)范化帶來的成本增加，從短期利益權(quán)衡考慮，就放棄了上新三板的計劃。而且未來新三板實行專版和分層機(jī)制，好的企業(yè)會得到高回報，但差企業(yè)可能還不如沒有上市的公司，很多企業(yè)現(xiàn)在都在冷靜思考中。

　　“現(xiàn)在新三板排隊的情況確實存在，但是更多是對上半年存量的消化，還有就是很多已經(jīng)啟動拆VIE的公司，沒有辦法，不得不排隊等待。”

　　“殼”被爆炒只是看似熱鬧

　　對于炒得火熱的新三借殼，安信證券康從升表示，“雖然看似熱鬧，一個殼被炒到上千萬。但是據(jù)我了解的，實際操作成功的案例非常少?！?/div>

　　康從升表示，從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)來講，雖然現(xiàn)在沒有明文規(guī)定禁止借殼，但是在事實上采取的是不鼓勵、不支持態(tài)度。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對于事實構(gòu)成重大重組的借殼案例，會放慢審核時間，而且會以主板審核的標(biāo)準(zhǔn)去可查被并購資產(chǎn)，這樣對于那些想要規(guī)避某些問題上板的公司就變得很困難。所以，鮮有成功案例。

　　“對于我們中介機(jī)構(gòu)來講，也不會去碰這麻煩事，我們會選擇好操作的企業(yè)來做?！?/div>

　　中國投資協(xié)會投咨委助理會長?；蹮畋硎荆?，新三板要成為納斯達(dá)克那樣的成熟資本市場，以至于未來成為國際化的資本市場，交易所的池子一定要夠大。要讓更多的企業(yè)進(jìn)來，然后充分發(fā)揮市場的作用，差的企業(yè)經(jīng)受不住市場的考驗自然會被淘汰出局。大池子的配市性更好，這是一個度的把握。所以，具體企業(yè)的數(shù)量不是關(guān)鍵，而在于對整個資本體系的設(shè)計和一些實質(zhì)涉及問題的解決。

　　“更多的企業(yè)能夠在新三板自由掛牌，也是解決那些占坑套現(xiàn)賣坑企業(yè)的關(guān)鍵，當(dāng)殼不再是稀缺資源，價值也就自然降低，這方面需要一個好的頂層架構(gòu)設(shè)計，而現(xiàn)在只是一個比較初級的階段”，祝慧燁表示解決新三板賣殼的問題還是要保證市場足夠開放，讓殼不值錢。

　　未來分層機(jī)制的優(yōu)質(zhì)導(dǎo)流

　　新三板的作為金融改革的創(chuàng)新嘗試，注冊制是打破國內(nèi)資本市場僵局的關(guān)鍵，而背后需要監(jiān)管技術(shù)和體制的支撐。

　　目前的擁堵狀況，是支撐注冊制下大量企業(yè)旺盛上市需求的自身服務(wù)體系跟不上，為了讓整個新三板市場的通暢穩(wěn)定發(fā)展，需要從法律法規(guī)、監(jiān)管技術(shù)、征信、政策、信息披露等方面建立一個完整高效的服務(wù)體系，這樣新三板才才能讓多層次的資本市場建設(shè)成為一個完整的生態(tài)體系。

　　在大量企業(yè)競相掛牌新三板之后，分層競價成為新三板未來發(fā)展的必然趨勢。優(yōu)秀企業(yè)因為分層競價機(jī)制將會越來越多的受到關(guān)注，而劣質(zhì)企業(yè)會因為長期沒有人關(guān)注而難以在新三板立足。

　　一個良好的退市管理機(jī)制下，市場最后會沉淀下越來越多的高價值優(yōu)秀企業(yè)。整個新三板因為優(yōu)秀企業(yè)的聚集，虹吸效應(yīng)也會越來越強(qiáng)。

　　如果說目前的新三板是大家蜂擁而上、魚龍混雜，未來成熟的新三板在分層競價機(jī)制下，劣質(zhì)企業(yè)會因為很難從市場獲利而選擇知難而退，各色人群一哄而上，導(dǎo)致上市通道擁堵的現(xiàn)象會得到明顯改觀。

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