“2019（第二屆）中國國企改革與發(fā)展論壇”日前在北京圓滿落幕。會(huì)議聚焦“混合所有制改革——難點(diǎn)與突破”，中國人民大學(xué)商學(xué)院、中國人民大學(xué)國企改革與發(fā)展研究中心、北京知本創(chuàng)業(yè)管理咨詢有限公司聯(lián)合發(fā)布了《中國國企改革與發(fā)展年度報(bào)告（2019）》，知本咨詢集團(tuán)董事長劉斌出席并進(jìn)行報(bào)告解讀。本文融合報(bào)告解讀和報(bào)告中能源企業(yè)混改情況摘編，以饗讀者。

2018年的中國國企混改是中國國企新時(shí)代改革的春播年。播下“雙百工程”的種子，期待標(biāo)桿示范的果實(shí)；播下“職業(yè)經(jīng)理”的種子，期待市場干部的果實(shí)；播下“宜控宜參”的種子，期待國資配置的果實(shí)；播下“兩類公司”的種子，期待監(jiān)管革新的果實(shí)。去年全國范圍內(nèi)宏觀和微觀層面所做的很多工作，造就了一個(gè)春花爛漫的環(huán)境，中國國企2018年的改革進(jìn)程是政策持續(xù)落地，熱度不斷上升；央企逐家施策，地方批量跟進(jìn)；方案市場檢驗(yàn)，歡笑失落各半；成功經(jīng)驗(yàn)不斷，受挫教訓(xùn)時(shí)現(xiàn)。

一、中國國企混改和股權(quán)多元化2018年概況和新特點(diǎn)

國企頂層設(shè)計(jì)基本完成。從政策的角度來看，2018年以來，中央和國家相關(guān)部委在完善國有資產(chǎn)管理體制、推進(jìn)混合所有制改革、健全激勵(lì)約束機(jī)制等方面持續(xù)進(jìn)行了政策體系的完善與細(xì)化?！吨袊鴩蟾母锱c發(fā)展年度報(bào)告（2019年）》引用了這兩年新出臺(tái)的中央和地方的政策，涉及中央政策數(shù)量15項(xiàng)，北京6項(xiàng)，天津12項(xiàng)，山西13項(xiàng)，上海5項(xiàng)，山東19項(xiàng)，廣東11項(xiàng)，遼寧浙江分別8項(xiàng)?，F(xiàn)階段，已經(jīng)從政策完整性問題變?yōu)閷?shí)踐問題。國企改革行動(dòng)計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。

國家部委主導(dǎo)試點(diǎn)范圍持續(xù)擴(kuò)大，從2014年開始推進(jìn)四項(xiàng)制度改革，2016年第一批9家混改試點(diǎn)，2017年10家第二批混改試點(diǎn)和10家第一批投資運(yùn)營公司，到2018年404家的“雙百行動(dòng)”企業(yè)、31家第三批混改企業(yè)及11家第二批投資運(yùn)營公司。2019年第四批100家混改試點(diǎn)和3家央企集團(tuán)混改名單即將落地。國企改革交易數(shù)據(jù)有顯著變化?；旌纤兄聘母锒鄶?shù)通過增資方式進(jìn)行，股權(quán)交易市場的結(jié)果檢驗(yàn)混改方案的成敗。

從2008年8月到2019年4月底，全國40家主要國有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)掛牌股權(quán)交易項(xiàng)目，增資類成功成交99家，未能成交183家，成功率35%?；旌纤兄聘母锿茝V到股權(quán)多元化的層面上看，股權(quán)轉(zhuǎn)讓類成功成交388家，成功率33%。

現(xiàn)在的97家中央企業(yè)，一企一策特點(diǎn)明顯。例如，中核集團(tuán)要打造軍民融合的核工業(yè)國資投資公司。國家電網(wǎng)把混改的領(lǐng)域擴(kuò)圍升至十大領(lǐng)域。中國石油深化混合所有制改革和瘦身健體，中國華能將電力體制改革和國企改革相結(jié)合。國家能源集團(tuán)、中海油、中國能建都制定和正在實(shí)施自己的改革方案。從地方企業(yè)來看，2018年的地方混改特色是批量推出項(xiàng)目。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，遼寧（48個(gè)）、山東（93個(gè)）、山西（108個(gè)）、浙江（40個(gè)）、天津（232個(gè)）、廣州（20個(gè)）集中性公布其正在進(jìn)行和擬進(jìn)行的混合所有制改革的企業(yè)和項(xiàng)目。

從2018年諸多案例中，發(fā)現(xiàn)一些新苗頭，有“四增多”。第一，以基金形式參與的投資者增多；第二，市場化債轉(zhuǎn)股和混改相結(jié)合的方式增多；第三，搭車進(jìn)行國企改制的案例增多；第四，央地合作推動(dòng)地方國企改革案例增多。

通過債轉(zhuǎn)股的政策，推動(dòng)國有企業(yè)的股權(quán)多元化。這兩者之間有很多橋梁可以打通。首先從債轉(zhuǎn)股和混改要解決的問題來看，債轉(zhuǎn)股解決企業(yè)債務(wù)問題，混改解決企業(yè)發(fā)展問題。它們能解決不同層次的問題，對(duì)于資產(chǎn)大的企業(yè)，高負(fù)債的企業(yè)和強(qiáng)周期的企業(yè)，債轉(zhuǎn)股和混改相結(jié)合，是推動(dòng)公司市場化經(jīng)營和資本的進(jìn)出流動(dòng)非常有效的辦法之一。中國的四大國有商業(yè)銀行分別都成立了市場化債轉(zhuǎn)股新的投資機(jī)構(gòu)，這些新的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在不同的市場上把債轉(zhuǎn)股和混合所有制改革連接在一起。

二、中國國企混改和股權(quán)多元化優(yōu)秀模式

處理好6大關(guān)鍵領(lǐng)域14個(gè)核心問題的混合所有制方案更容易得到資本市場的認(rèn)同。綜合來說是混改戰(zhàn)略清晰的混改，前提是股權(quán)架構(gòu)科學(xué)的混改，基礎(chǔ)是恰當(dāng)選擇投資人的混改，必須是交易定價(jià)合理規(guī)范的混改，最好是有核心層激勵(lì)的混改，一定是機(jī)制革新配套的混改。例如，中國聯(lián)通的混改從2017年開始到2018年，從執(zhí)行情況來看是成功的。

特點(diǎn)有兩方面，一是中國聯(lián)通設(shè)計(jì)的上市公司定向增發(fā)方案，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略投資者、國有資本股權(quán)、員工股權(quán)的有效布局。二是2018年中國聯(lián)通完成資本結(jié)構(gòu)混改后，在一年時(shí)間內(nèi)推動(dòng)全集團(tuán)范圍內(nèi)全生產(chǎn)場景改革。這充分體現(xiàn)了混是前提，改是核心。

另一方面來看，具有動(dòng)機(jī)不清、前景不明、股權(quán)設(shè)置不順三個(gè)特點(diǎn)的混改需要引起格外注意。

一個(gè)國有企業(yè)是一個(gè)多層的企業(yè)集團(tuán)，開展股權(quán)多元化需要分層考慮。建議在核心業(yè)務(wù)，頂層混合；多元業(yè)務(wù)，分拆混合；新興業(yè)務(wù)，優(yōu)先混合；輔助業(yè)務(wù)，嫁接混合。

例如，國家電網(wǎng)在前期增量配電、交易機(jī)構(gòu)和抽水蓄能電站等領(lǐng)域探索的基礎(chǔ)上，將混改試點(diǎn)擴(kuò)大到特高壓直流工程、綜合能源服務(wù)、電動(dòng)汽車、信息通信、通航業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，還將推進(jìn)裝備制造企業(yè)分板塊整體上市，而金融領(lǐng)域的混改也將從英大信托擴(kuò)展到全部業(yè)務(wù)。中國石油推動(dòng)吐哈油田、昆侖能源、渤海裝備3家企業(yè)的綜合改革。吐哈油田將持續(xù)推進(jìn)工程技術(shù)業(yè)務(wù)專業(yè)化重組，昆侖能源推進(jìn)天然氣終端業(yè)務(wù)建設(shè)，渤海裝備將圍繞“制造+服務(wù)”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，突出高端，退出低端，做強(qiáng)做優(yōu)核心業(yè)務(wù)。

借助這次混改和股權(quán)多元化，各地方國資和國企呈現(xiàn)三種不同的“戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)”，最后股權(quán)結(jié)構(gòu)模型有所不同?；旌纤兄坪凸蓹?quán)多元化的方案設(shè)計(jì)當(dāng)中，相對(duì)較好的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)要區(qū)分三種情況：第一是國有資本控制者，第二是國有資本聯(lián)盟者，第三是國有資本配合者。三個(gè)方面的動(dòng)機(jī)不同，產(chǎn)生的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)結(jié)果不一樣。

首先，國有資本控制動(dòng)機(jī)下的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)方案是“一股領(lǐng)先+相對(duì)分散+激勵(lì)股份”三者結(jié)合，這樣最能夠保證國有資本的控制力，同時(shí)保護(hù)國有資產(chǎn)的保值增值。例如中聯(lián)重科。

其次，國有資本聯(lián)盟動(dòng)機(jī)下最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，建議核心控制，環(huán)節(jié)放開；多點(diǎn)并行，集結(jié)為網(wǎng)，股權(quán)為輔，契約為主。例如國藥模式，各省公司與地方企業(yè)的普遍合資模式，實(shí)行網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)濟(jì)，網(wǎng)絡(luò)型管控。

再次，國有資本配合動(dòng)機(jī)下的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，建議是三分股權(quán)、金股安排、回購約定。在地方國企最近的混合制改革當(dāng)中，發(fā)現(xiàn)這樣的趨勢正在開始。三分股權(quán)指應(yīng)該由三方參與，第一方是國有股東，第二方是引入的戰(zhàn)略投資者，第三方是企業(yè)的經(jīng)營管理層，三分股權(quán)。例如上航國旅。

三、2019國企改革與發(fā)展展望

一是國企混改步入加速期。2019年，混合所有制改革仍是國企改革的重要突破口。中央企業(yè)層面，目前，第四批混改試點(diǎn)企業(yè)名單已經(jīng)基本確定，試點(diǎn)數(shù)量將超過100家，而且將處于充分競爭領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)優(yōu)先納入其中。地方層面，有序推進(jìn)混合所有制改革仍將是各地國企改革的重點(diǎn)工作。2019年將會(huì)有更多的地區(qū)進(jìn)入批量推進(jìn)國企混改項(xiàng)目隊(duì)伍，全國國企混改正在步入加速期。

二是綜合改革步入快車道。從國企改革政策導(dǎo)向及改革動(dòng)態(tài)來看，中央及地方國有企業(yè)為提升在管理、技術(shù)、國際競爭力等方面的競爭力，將不斷積極推進(jìn)綜合改革。中央層面，加速綜合改革步伐從“雙百行動(dòng)”到“創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)”，均要求“混”與“改”的兼顧，彰顯出綜合改革將成為國企混改新的重要趨勢。而且在綜合改革過程中，國企“改”的關(guān)注度和深度要求明顯強(qiáng)化。

三是混改將在重點(diǎn)領(lǐng)域、關(guān)鍵環(huán)節(jié)發(fā)力。2019年，國企混改將在重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力，在實(shí)施方面將向“改”的階段大幅邁進(jìn)。

四是員工中長期激勵(lì)是重點(diǎn)也是亮點(diǎn)。中央已經(jīng)推出的第一批員工持股試點(diǎn)已取得顯著成效，2018年推出的“雙百行動(dòng)”，也將員工持股作為綜合改革的主要形式之一。2019年將出臺(tái)深化員工持股改革指導(dǎo)意見，有望啟動(dòng)第二批員工持股試點(diǎn)。從地方國企混改實(shí)踐來看，員工持股成為大部分地區(qū)混改標(biāo)配的套改項(xiàng)目。北京、上海、山東等多個(gè)地區(qū)均已制定出臺(tái)了混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見或方案。

五是授權(quán)調(diào)整機(jī)制將提升混改效果?；谑跈?quán)調(diào)整機(jī)制完善，將進(jìn)一步促進(jìn)國企混改由“混”向“改”轉(zhuǎn)變，即在健全企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、完善市場化經(jīng)營機(jī)制、健全激勵(lì)約束機(jī)制等方面實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展。