國家能源投資集團將是一家超級能源公司，合并后資產(chǎn)總額達1.78萬億元，位列全國能源公司第四，是全球最大的發(fā)電公司和煤炭公司。2016年全國總發(fā)電量大致為59000億千瓦時，其中，神華約占2400億千瓦時，國電約5000億千瓦時，合并后約占全國發(fā)電總量的12.4%。煤炭方面，按照2016年數(shù)據(jù)，兩者合計煤炭產(chǎn)量4.8億噸，銷量5.8億噸，分別占全國總產(chǎn)、銷量比例的13.9%和17.7%。

　　縱觀中國電力系統(tǒng)，無論是過去、現(xiàn)在甚至可見的將來，基本上仍是煤電為主的電力系統(tǒng)。一直以來，煤電在我國電力供應中所占比例都高達70%以上，其煤炭消費量占到全國煤耗總量的近50%，所以，中國的電價問題主要是煤價問題。電力行業(yè)的老矛盾“市場煤計劃電”一直沒有得到解決，燃料成本占整個煤電發(fā)電成本的60%-70%，歷史觀察說明，當煤炭價格大幅度下降時，煤電業(yè)績會非常好，反之，煤電就會大面積虧損。因此，影響煤電業(yè)績的原因很多，但主要原因還是當煤炭價格大幅度波動時，煤電上網(wǎng)電價難以及時調(diào)整到位。

　　為此，神華與國電的合并如果從煤電聯(lián)營的角度看，應該可以做強。煤炭與電力產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，將有利于企業(yè)整體業(yè)績的穩(wěn)定，換言之，當煤價出現(xiàn)大幅度波動時，產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間能通過互相彌補、相互消化，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，而更加穩(wěn)定的整體業(yè)績則有益于企業(yè)規(guī)劃發(fā)展。

　　在電力市場化改革的背景下，目前雖然有電力市場交易電價，但至少有80%的煤電上網(wǎng)電價依然是政府通過煤電聯(lián)動機制來調(diào)整。由于煤電聯(lián)動機制現(xiàn)實中執(zhí)行不夠透明、不夠及時、不夠到位，使得煤電聯(lián)動難以及時理順煤價電價。2012年12月國務院發(fā)布《關(guān)于深化電煤市場化改革的指導意見》，這是政府第二次正式推出煤電聯(lián)動機制，規(guī)定當電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，相應調(diào)整上網(wǎng)電價。但是“市場煤計劃電”的矛盾還是沒有得到有效解決。以國電為例，該公司發(fā)布的2017年上半年報告顯示，上半年營業(yè)收入較上年同期上升了1.83%，上網(wǎng)電量增加3.04%，而凈利潤卻同比減少超過50%，其主要原因就在于該周期內(nèi)燃煤價格上漲導致的發(fā)電成本升高。

　　許多人可能意識到，短期內(nèi)，煤電聯(lián)動價格機制或許難以解決“市場煤計劃電”之間的矛盾，這樣，煤炭電力上下游聯(lián)營成為規(guī)避煤炭價格大幅度波動對煤電盈利沖擊的一個選擇。事實上，煤電聯(lián)營似乎也受到政府鼓勵，今年7月政府發(fā)布的《關(guān)于推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解煤電產(chǎn)能過剩風險的意見》鼓勵煤炭、電力等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)積極發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應，以加強煤炭、電力企業(yè)中長期合作，穩(wěn)定煤炭市場價格，緩解煤電矛盾。去年4月發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于發(fā)展煤電聯(lián)營的指導意見》，明確要求提高煤電聯(lián)營資源的利用效率，提升煤電聯(lián)營項目的競爭力，并給出了政策支持，如優(yōu)先納入“十三五”煤炭和電力發(fā)展規(guī)劃，優(yōu)先上網(wǎng)、優(yōu)先參與市場化交易等。因此，從某種意義上說，神華與國電的合并具有示范意義和引導作用，從事實上鼓勵煤炭和電力相關(guān)企業(yè)兼并重組。

　　合并后的國家能源投資集團依然是傳統(tǒng)意義上的能源公司，在低碳清潔發(fā)展的大背景下，仍需要進行清潔轉(zhuǎn)型。另一方面，煤炭和電力目前都屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，需要去產(chǎn)能。比較穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績有益于新能源轉(zhuǎn)型和去產(chǎn)能。國電在新能源領域發(fā)展較好，其風電裝機容量近2600萬千瓦，位居世界第一。但是，目前新能源面臨成本較高、可調(diào)度性較低、棄風限電、財政補貼逐步減少等問題，因此，比較穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績有益于國家能源投資集團的新能源發(fā)展和清潔轉(zhuǎn)型規(guī)劃。另外，去產(chǎn)能需要職工分流和就業(yè)再教育，以及其他相關(guān)的費用，是一個“很花錢”的過程，除了政府基金和政策支持，只有比較好的企業(yè)財務狀況才可能使得去產(chǎn)能更為容易和順利一些。

　　合并后的超級能源公司或許對國內(nèi)市場有影響，但還不具備壟斷優(yōu)勢，因此不會對國內(nèi)煤炭價格形成沖擊。中國煤炭電力產(chǎn)能相對分散，因此也還不足以直接對國內(nèi)能源格局帶來太大影響。但是，合并會增強國家能源投資集團在國際市場上的競爭力。中國能源公司已經(jīng)面臨著國內(nèi)市場相對飽和以及產(chǎn)能過剩的困境，在國際市場上尋求發(fā)展空間是未來發(fā)展的重要方面。

　　但是，解決“市場煤計劃電”矛盾不能僅靠煤電聯(lián)營。目前煤電聯(lián)動機制的相對不透明和不可預期，也導致兩個矛盾：一是無法為電力行業(yè)提供一個穩(wěn)定運營環(huán)境，二是不能為電力行業(yè)投資提供可以預期的財務收益。因此，需要進一步完善煤電聯(lián)動機制，即政府要嚴格按照煤電機制所規(guī)定的時間和幅度進行上網(wǎng)電價調(diào)整。

　　所以，煤電聯(lián)營被認為是應對煤價大幅度波動沖擊電力企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的有效辦法，能夠消化經(jīng)營業(yè)績波動，有利于煤炭和電力企業(yè)的健康發(fā)展。電力特性要求政府不能遠離電力市場，但是，政府應該盡可能選擇市場化方式管理電力，所以要在煤電聯(lián)動機制下嚴格讓煤價波動與上網(wǎng)電價聯(lián)動，盡可能將社會目標相關(guān)問題放在終端電價上解決。