事實(shí)上，以當(dāng)時的日常監(jiān)管看，反饋意見有90%是圍繞信息披露。而現(xiàn)在有針對性的加強(qiáng)對于風(fēng)險的提問，如加強(qiáng)對于公司財務(wù)信息的真實(shí)準(zhǔn)確完整的提問。

　　當(dāng)時改革的一句關(guān)鍵的話，被延續(xù)下來作為往注冊制的核心思路：進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，逐步淡化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，修改完善相關(guān)規(guī)則，改進(jìn)發(fā)行條件和信息披露要求，落實(shí)發(fā)行人、各中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的主體責(zé)任，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。

　　2012年第三輪IPO改革中，證監(jiān)會承諾，要“ 進(jìn)一步提前新股預(yù)先披露時點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)發(fā)行申請受理后即預(yù)先披露招股說明書”。

　　同年7月，退市常態(tài)化落地。這為日后向注冊制過渡打下了關(guān)鍵的后端保障。

　　然而，這一年國慶后，800余家企業(yè)的堰塞湖問題擺到了證監(jiān)會面前，在這種壓力下，發(fā)審會自2012年10月10日后沒有召開過。近年來最長時間的IPO停擺與IPO財務(wù)大核查走到前臺。

　　進(jìn)入2013年，全國證券監(jiān)管工作會議上的定調(diào)，已經(jīng)看到今天改革主線的雛形：深入推進(jìn)新股發(fā)行制度改革，全面提高透明度，發(fā)行審核開始從盈利能力判斷向以信息披露為中心轉(zhuǎn)變。加強(qiáng)對發(fā)行定價的監(jiān)管，促使參與主體歸位盡責(zé)，完善新股價格形成機(jī)制，抑制盲目炒新。

　　這時，監(jiān)管層依然小心使用可能涉及注冊制的說法，例如，只說“從盈利能力判斷”向以“信息披露為中心”轉(zhuǎn)變。然而當(dāng)時，市場并不知道這個小心翼翼的口徑10個月后生變。

　　事實(shí)上，此時，對于即將要展開的下一輪新股改革，監(jiān)管層心中醞釀著數(shù)個方向，2月下旬，證監(jiān)會發(fā)行部門負(fù)責(zé)人曾對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，未來新股改革將要“修訂完善相關(guān)規(guī)則制度，改進(jìn)發(fā)行條件，細(xì)化信息披露要求，逐步淡化對擬上市公司盈利能力的判斷 ”。上述表態(tài)在6月7日發(fā)布的第四輪IPO改革征求意見稿得以體現(xiàn)。

　　事實(shí)上，這次的IPO改革啟動有些出乎市場預(yù)料，當(dāng)時正在進(jìn)行首發(fā)企業(yè)的財務(wù)核查，進(jìn)入第二批現(xiàn)場抽查階段。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者在抽簽現(xiàn)場看到，10分鐘的抽簽過程完畢后，發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部負(fù)責(zé)人掏出一份改革意見征求稿。

　　征求意見稿最引人關(guān)注的，莫過于預(yù)披露時間再次提前，“申報即披露”得到展現(xiàn)。

　　此前在證監(jiān)會眼里是潛移默化的摸索工作，終于轟轟烈烈得以發(fā)揮作用。

　　“自受理之日起，對申報材料的真實(shí)準(zhǔn)確完整要負(fù)完全的法律責(zé)任”這句話被監(jiān)管層反復(fù)運(yùn)用，并延伸出一系列的后端懲戒措施。

　　一個細(xì)節(jié)值得注意，當(dāng)時，發(fā)行部門負(fù)責(zé)人鮮見地談起“證監(jiān)會不為企業(yè)背書”的問題，他說：“投資者還是需要根據(jù)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)披露的相關(guān)信息自主投資、自主決策、自擔(dān)后果。作為資本市場的監(jiān)管者來講，證監(jiān)會負(fù)責(zé)的是市場三公原則，但證監(jiān)會不可能也不應(yīng)該做投資收益的承諾和保障，這一點(diǎn)必須和市場講清楚。按照國務(wù)院關(guān)于職能轉(zhuǎn)變的要求，這就是屬于我們不該管、不能管，也肯定管不好的，我們不可能對投資收益做任何保障，這不是監(jiān)管部門的職責(zé)?！?/div>