“一帶一路”建設(shè)可覆蓋全球范圍內(nèi)接近70%的人口，資金需求量巨大。依據(jù)亞洲開發(fā)銀行所做測算，從2016年至2030年期，僅在亞太地區(qū)，預(yù)計到2030年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求將超過22.6萬億美元（每年1.5萬億美元）。若將氣候變化減緩及適應(yīng)成本考慮在內(nèi)，此預(yù)測數(shù)據(jù)將提高到26萬億美元，即每年1.7萬億美元。

二十國集團（G20）旗下的全球基礎(chǔ)設(shè)施中心認為，到2040年全球基礎(chǔ)設(shè)施的預(yù)計投資與需求之間將存在15萬億美元的資金缺口。其中電力部門缺口為2.9萬億美元，是第二大基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口，其中大部分缺口位于發(fā)展中國家和新興國家，調(diào)動私營資本積極參與基礎(chǔ)設(shè)施投資運營尤為重要。與此同時，在亞洲許多國家，主要融資需求已經(jīng)從傳統(tǒng)的公共融資轉(zhuǎn)向了以商業(yè)融資為主。

如何平衡項目風(fēng)險與收益，如何動員私營部門參與基礎(chǔ)設(shè)施項目投融資？多邊政策性金融機構(gòu)的開發(fā)性金融對“一帶一路”項目的融資模式有何啟示？近日，亞行東亞可持續(xù)部門負責(zé)人蘇吉塔·古普塔（Sujata Gupta）來訪中國，此行她與同事出席汕尾CCS會議，期間接受記者專訪，她表示亞行未來將更多地大量參與私營部門融資。同時，亞行也將著重發(fā)展調(diào)集私營部門資金的業(yè)務(wù)。

項目評估與風(fēng)險管控

創(chuàng)建于1966年的亞行，由日本和美國主導(dǎo)，迄今已有53年歷史，其宗旨是幫助發(fā)展中成員國減少貧困、提高人民生活水平，以實現(xiàn)沒有貧困的亞太地區(qū)這一終極目標。主要通過開展政策對話、提供貸款、擔(dān)保、技術(shù)援助和贈款等方式支持成員在基建、能源、環(huán)保、教育和衛(wèi)生等領(lǐng)域的發(fā)展。該機構(gòu)歷任行長均由日本人擔(dān)任，被視為由美國主導(dǎo)的國際金融體系的一部分，中國為其第三大股東，也是成員國之一。

2018年，亞行新增承諾額包括216億美元來自亞行自有資源的貸款、贈款和投資，高于目標金額197.1億美元，比2017年高了10%。私營部門業(yè)務(wù)達到31.4億美元，較上一財年增長37%，占其承諾總額的14.5%。其中金額位居前三的分別是，能源領(lǐng)域50.6億美元，占比24%；交通領(lǐng)域49.1億美元，占比23%；農(nóng)業(yè)、自然資源、偏遠地區(qū)領(lǐng)域23.4億美元，占比11%。

評級機構(gòu)穆迪在2018年針對亞行的一份信用報告中稱，亞行有強大的資本充足率，充足的流動性緩沖，反映了極好的資產(chǎn)質(zhì)量，在全球和區(qū)域經(jīng)濟壓力之下還能保持這些信貸優(yōu)勢，反映了該銀行審慎的財務(wù)管理和有效的風(fēng)險管理框架。

最近幾十年來，環(huán)境問題，特別是氣候變化問題，日益成為亞行關(guān)注的焦點。亞行將“綠色”定義為可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施、自然資本投資、環(huán)境治理和管理，并把氣候變化視為一個獨立的交叉性問題。2018年亞行與氣候資金相關(guān)的承諾額有36億美元，其目標是到2020年批準的年度氣候融資達到60億美元，其中40億用于減排，20億用于適應(yīng)。并從2019年到2030年累計達到800億美金，并要求75%的項目支持應(yīng)對氣候變化。

在項目選擇方面，亞行奉行ESG（環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理）投資理念，Gupta指出，亞行的投資準則要求選擇的項目必須是環(huán)境可持續(xù)的，現(xiàn)在亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的缺口又很大，清潔能源、分布式發(fā)電與智能電網(wǎng)等能源類基礎(chǔ)設(shè)施以及綠色金融都是亞行所關(guān)注的。根據(jù)其綠色戰(zhàn)略的規(guī)劃，亞行自2015年開始發(fā)行綠色債券，至2018年7月已發(fā)行17支綠色債券，總額約58億美元。

“我們不僅是在財務(wù)上提供融資，也支持在經(jīng)濟性和商業(yè)化上還有待攻克的技術(shù)研究。這類技術(shù)可以提高環(huán)境質(zhì)量，應(yīng)對氣候變化以及有潛力的技術(shù)，即使是還在早期的技術(shù)我們也會支持”，她說。

也因此，對于風(fēng)險管控，亞行也將衡量環(huán)境與項目收益的情況。這包括了對項目做全面的經(jīng)濟分析，評估融資與經(jīng)濟上的可行性，項目利潤和成本，對環(huán)境的利益、影響，以及是否能夠減緩氣候變化，將這些因素都納入成本效益進行考量。Gupta強調(diào)，亞行不只是評估融資成本，還有經(jīng)濟成本和環(huán)境評估，最后將評估結(jié)果發(fā)布到網(wǎng)站上，開放評論，以確保公眾的支持。

以CCUS技術(shù)為例，與世行和亞投行不同，這兩家政策性銀行幾乎不關(guān)注潔凈煤技術(shù)。亞行也沒有投資任何CCUS項目，但正在支持該技術(shù)相關(guān)的項目研究。Gupta指出，就CCUS項目本身而言，它是減緩氣候變化（climate mitigation）的項目，并不是支持煤炭項目，因為其所應(yīng)用的煤電項目已經(jīng)存在，并排放了溫室氣體。但是從現(xiàn)有CCUS的很多案例來看，這項技術(shù)還沒有完全商業(yè)化，成本非常高。考慮它所可能產(chǎn)生的環(huán)境、社會影響，其融資成本高，難度大，因此亞行關(guān)注與資助的是二氧化碳補集的技術(shù)研究。

目前，亞行基金支持了CCS卓越（廣東）中心的研究項目，其主要目的是推動廣東省CCS的發(fā)展，該研究項目屬于亞行推動中國和印度CCS發(fā)展項目RDTA8714的一部分。目的是提高廣東省CCS技術(shù)研究與示范的能力，加強CCS技術(shù)創(chuàng)新、政策開發(fā)能力，以及構(gòu)建市場金融機制等方面的能力，為CCS技術(shù)商業(yè)化奠定能力基礎(chǔ)。

對此Gupta向記者稱，“很多人會擔(dān)心二氧化碳的泄露問題，這項技術(shù)的可靠性和安全性如何至關(guān)重要。因此我們會評估CCS儲存到地下有多大可能性會對地質(zhì)環(huán)境和地表的影響，是否會泄露，項目投資需要平衡考慮環(huán)境社會影響，如果反對聲音很多，我們不會投資相關(guān)項目?！?/p>

動員私營部門與公私合作伙伴

可再生能源、智能電網(wǎng)等屬于投資量大，回收期長，風(fēng)險大，資金缺口大的基礎(chǔ)設(shè)施項目。今年1月亞投行發(fā)布的《2019年亞洲基礎(chǔ)設(shè)施融資報告》曾指出這會降低對借貸方的吸引力，如何動員私營資本向來是國際多邊開發(fā)銀行聚焦的議題。

Gupta指出，由于亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的缺口非常大，依靠政府本身不能滿足這些項目的融資要求，因此對于一些沒有商業(yè)化的技術(shù)首先會通過政府來支持，比如說可再生能源，隨著技術(shù)的發(fā)展，在大多數(shù)地區(qū)已經(jīng)能夠商業(yè)化運行了。即使是通過政府做主權(quán)業(yè)務(wù)時，亞行也會考慮動員私營資本，在財務(wù)層面支持好的項目開發(fā)商。

“通常只要這些項目在財務(wù)上是可靠、可持續(xù)的，私營部門就會投入”，她說。

目前，亞行沒有政府擔(dān)保的非主權(quán)投資業(yè)務(wù)占比14.5%，為支持《2030戰(zhàn)略》下的重點業(yè)務(wù)，亞行將擴大私營部門業(yè)務(wù)，從而使私營部門業(yè)務(wù)到2024年占亞行業(yè)務(wù)總量的三分之一。在不久前的亞行年會中，行長中尾武彥表示，“我們成功的關(guān)鍵在于，能基于自有融資調(diào)動大批高質(zhì)量的其他資源?！?/p>

根據(jù)其最新戰(zhàn)略，亞行的目標是到2030年，長期聯(lián)合融資實現(xiàn)大幅增長，每1美元的私營部門業(yè)務(wù)融資對應(yīng)2.50美元長期聯(lián)合融資。同時，該行將在脆弱和受沖突影響的地區(qū)以及小島嶼發(fā)展中國家等新興前沿市場拓展私營部門業(yè)務(wù)，也將支持更多的公共、私營部門合作項目。

從目前的模式看，亞行通常會通過直接融資、信用增級和風(fēng)險緩釋工具來促進私人投資。私營部門業(yè)務(wù)局則會通過貸款和股權(quán)投資直接提供資金援助。此外，通過聯(lián)合融資和擔(dān)保，本地投資者、銀行和其他金融機構(gòu)也會以適當?shù)臈l件為亞行資助的發(fā)展項目提供資金。

其擔(dān)保業(yè)務(wù)支持基礎(chǔ)設(shè)施項目、金融機構(gòu)、資本市場的投資者和貿(mào)易融資者等，覆蓋了多種債務(wù)工具。由于能夠提供政治風(fēng)險擔(dān)保和部分信用擔(dān)保，優(yōu)化交易的風(fēng)險特性，這吸引也鼓勵了外國和本地的商業(yè)貸款人向其成員的項目提供資助。

據(jù)亞行主任能源專家Pradeep Perera介紹，亞行在一些國家有合作的外國出借人，通常亞行會參與項目融資，為項目融資資本金的25%，而非全額投資，但亞行的參與能夠讓其他參與者更放心。

“由于我們的評估包括環(huán)境、技術(shù)、財務(wù)經(jīng)濟、社會的影響以及項目管理，這些也是貸方非常關(guān)心的，通過我們的參與，進一步吸引了來自私營實體的投資”，Perera說。

這種為動員額外資金的方式即是“B類貸款”，以這種形式能調(diào)動更多的借貸資源進行融資。具體來看，B類貸款由亞行發(fā)放，但是由合格的第三方商業(yè)融資商提供資金，亞行本身也會資助計劃進行的交易。通過與借款人和商業(yè)放款人合作，以聯(lián)合方式籌集目標借款金額，但借款人不得向亞行追索應(yīng)由商業(yè)放款人提供的資金。

“我們的非主權(quán)部門（Non-sovereign operation）有一個優(yōu)先債權(quán)人計劃（advance lender of record），這意味債權(quán)人出資，但由亞行作為正式貸款人。亞行貸款必須在其他貸款支付之前支付。而亞行作為賬面貸款人使商業(yè)銀行得以共享亞行的優(yōu)先債權(quán)人地位，這是第三方商業(yè)融資與亞行共同融資時獲得的特權(quán)”，Perera向記者解釋道。

此外，對于私營部門的可再生能源項目，在購電協(xié)議中，如果有政府和如亞行一類的多邊發(fā)展銀行是購電方，那么對于私營部門來說也是一種吸引和保證。

“如果私營部門有開發(fā)大量可再生能源的潛力，亞行主權(quán)業(yè)務(wù)部門可以幫助政府籌資建設(shè)該地區(qū)的輸電線路并連接到主電網(wǎng)。通過向政府提供貸款，幫助私營部門在偏遠地區(qū)的可再生能源項目獲得融資。因此，如果一個國家想要建立公私合作伙伴關(guān)系（Public Private Paternership）又缺乏資金，通過向政府提供資助，間接地我們也在幫助私營部門”，Gupta補充。

亞行鏡鑒

中國的“一帶一路”建設(shè)項目中提出，加強能源投資合作、能源基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通以及推動可持續(xù)能源發(fā)展是重點合作領(lǐng)域之一，這與亞行的宗旨相契合，二者有不少的潛在交集。Gupta表示，亞行也支持區(qū)域合作和融合，也有在“一帶一路”國家投資，目前雖然還沒有投資相關(guān)的“一帶一路”項目，但如果有主權(quán)國家提出了“一帶一路”合作項目，如果通過亞行的評估，項目滿足其要求和價值政策，亞行也會提供支持。

談到與中國發(fā)起成立的亞投行（AIIB）的關(guān)系，她認為：亞洲基建市場需求巨大，亞行與亞投行并無利益沖突，二者在業(yè)務(wù)合作與知識交流方面均有很大的發(fā)展空間，目前也已就四個聯(lián)合貸款項目展開合作。自2016年6月以來，亞行與亞投行先后在巴基斯坦、孟加拉國、格魯吉亞、印度等四國展開合作，合作項目涉及公路和電氣運輸?shù)然I(lǐng)域。

目前，亞行在中國開展的業(yè)務(wù)主要集中在交通和能源領(lǐng)域。1986年至2018年間，亞行共向中國提供貸款近390億美元，包括350億美元的公共部門貸款和40億美元的私營部門貸款。近年來，亞行對中國的融資規(guī)模逐漸縮小，其借給中國的貸款占整體貸款比重，已經(jīng)從2013年的19%降至2018年的12%。

亞行的報告分析稱，在亞洲范圍內(nèi)，中國用于基建領(lǐng)域的投資規(guī)?？梢哉f“自成一派”（in a league of its own）。在三種不同的投資指標下，中國基建投資占比GDP均超過GDP的5%，顯著高于其他亞太經(jīng)濟體。2010到2014年中國基建投資總額約三倍于亞行有預(yù)算數(shù)據(jù)的19個亞洲經(jīng)濟體。

與國內(nèi)項目不同，中國的“一帶一路”建設(shè)項目具有多元化的融資需求。而目前尚未構(gòu)建一個多層次的投融資體系，為“一帶一路”建設(shè)提供貸款、股權(quán)融資、債券融資、發(fā)展援助等融資方式。

銀行貸款是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域最主要的資金來源，但在大多數(shù)發(fā)展中國家，銀行不愿意向其認為可能存在風(fēng)險的基礎(chǔ)設(shè)施項目提供貸款。即使是在金融市場相對發(fā)達的國家，銀行貸款的期限通常比項目償還期或者PPP協(xié)議周期要短。

另一種常見的融資方式是股權(quán)融資，但由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的公共產(chǎn)品屬性、資金量大、投資期限長且收益回報率低等特點，歷來不是私營資本的投資重點。因此，目前“一帶一路”建設(shè)吸引的股權(quán)融資不足，特別是私營資本投資積極性不高。而如絲路基金、中非基金和相關(guān)的產(chǎn)業(yè)基金、地區(qū)基金等，從基金規(guī)模和實際的運行效果看，股權(quán)投資的數(shù)量很有限。

而亞行多年來在亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資的融資模式表明，項目融資（尤其是PPP模式）作為一種市場化、社會化的供給公共產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新方式，能夠在過去主要由政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“引資、引技、引智”，并構(gòu)建起政府和社會資本穩(wěn)固的合作伙伴關(guān)系。