科創(chuàng)板首批問(wèn)詢(xún)及回復(fù)于4月23日晚出爐。晶晨股份、微芯生物、睿創(chuàng)微納3家公司攜152個(gè)問(wèn)答，展示了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制“問(wèn)詢(xún)式”審核的樣貌。

縱觀這些極具針對(duì)性的問(wèn)題，首輪問(wèn)詢(xún)“模板”主要涵蓋發(fā)行人核心技術(shù)、公司治理、財(cái)務(wù)信息與管理層分析等六大方面。據(jù)悉，二次問(wèn)詢(xún)將在十個(gè)工作日內(nèi)發(fā)出。

上交所昨晚發(fā)布官方問(wèn)答，對(duì)目前科創(chuàng)板招股書(shū)信披做出階段性總結(jié)，在肯定受理企業(yè)整體科創(chuàng)屬性較強(qiáng)的同時(shí)，也直言預(yù)披露文件存在“五個(gè)不夠”，然后對(duì)正在準(zhǔn)備中的回復(fù)提出了三大要求。

從現(xiàn)有情況看，全新的上市審核模式給市場(chǎng)帶來(lái)了多重挑戰(zhàn)，也頗具啟發(fā)意味。從招股書(shū)的功能定位上，如何平衡“說(shuō)明書(shū)”和“宣傳冊(cè)”的功能；從表述語(yǔ)言上看，如何做到展示技術(shù)“硬核”又易于理解；從披露本質(zhì)上看，發(fā)行人在回答“我是誰(shuí)”這個(gè)一般性問(wèn)題的同時(shí)，又要從科創(chuàng)角度闡述出“我不同”這個(gè)特殊問(wèn)題，這些都有待在后續(xù)的審核進(jìn)程中通過(guò)更充分的博弈，尋找到適合的答案。

申報(bào)企業(yè)總體科創(chuàng)屬性較強(qiáng)

上交所昨日數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，共計(jì)受理企業(yè)申請(qǐng)90家，已發(fā)出首輪問(wèn)詢(xún)72家。

從受理情況看，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)體現(xiàn)出四個(gè)特點(diǎn)。一是行業(yè)較為集中?？傮w上屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，主要集中在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥和高端裝備等產(chǎn)業(yè)，其中新一代信息技術(shù)32家，生物醫(yī)藥21家，高端裝備17家，新材料10家。

二是能夠反映現(xiàn)階段我國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)整體現(xiàn)狀。

三是申報(bào)企業(yè)總體上具備較強(qiáng)的科創(chuàng)屬性。絕大多數(shù)企業(yè)主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，研發(fā)投入遠(yuǎn)超過(guò)境內(nèi)市場(chǎng)其他板塊，以最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度（2018年）為例，受理的科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重平均為11%，最高的達(dá)56%，研發(fā)人員占員工總數(shù)比例達(dá)到33%。

四是上述具有良好的成長(zhǎng)性。受理的科創(chuàng)企業(yè)最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率平均為42%，超過(guò)50%的有22家，其中超過(guò)100%的有7家；最近一年，平均凈利潤(rùn)1.23億元，最高的為37.17億元。

首輪問(wèn)詢(xún)凸顯四大監(jiān)管原則

此次首批公布問(wèn)詢(xún)及回復(fù)的三家公司中，晶晨股份、睿創(chuàng)微納為首批上市申請(qǐng)獲受理企業(yè)，而微芯生物則于3月27日獲得受理函。自3月22日首批科創(chuàng)板企業(yè)申報(bào)獲受理之后，4月23日首批問(wèn)詢(xún)函及回復(fù)即出臺(tái)，科創(chuàng)板推進(jìn)速度可見(jiàn)一斑，而微芯生物從受理到首輪問(wèn)詢(xún)和回復(fù)甚至用時(shí)不到一個(gè)月。

首輪問(wèn)詢(xún)折射出了怎樣的監(jiān)管導(dǎo)向？上交所表示，首輪問(wèn)詢(xún)，遵循“全面問(wèn)詢(xún)、突出重點(diǎn)、合理懷疑、壓實(shí)責(zé)任”的原則。

全面問(wèn)詢(xún)，即首輪問(wèn)詢(xún)問(wèn)題覆蓋招股說(shuō)明書(shū)的全部?jī)?nèi)容，包括財(cái)務(wù)、法律、行業(yè)等不同層面，同時(shí)關(guān)注信息披露充分、一致、可理解等不同要求。凡是與投資者投資決策相關(guān)、招股說(shuō)明書(shū)又沒(méi)有講清楚的重要問(wèn)題，都要求發(fā)行人予以補(bǔ)充完善。在全面審核基礎(chǔ)上，提出首輪問(wèn)詢(xún)問(wèn)題。與全面審核以及招股說(shuō)明書(shū)的質(zhì)量現(xiàn)狀相對(duì)應(yīng)，首輪問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題數(shù)量相對(duì)多一點(diǎn)，目前平均每家40余個(gè)問(wèn)題，每個(gè)問(wèn)題中，還包括多個(gè)問(wèn)題點(diǎn)。

另一方面，首輪問(wèn)詢(xún)突出重點(diǎn)。即重點(diǎn)聚焦于發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件，是否充分披露對(duì)投資者進(jìn)行投資決策相關(guān)的重要信息，是否對(duì)符合科創(chuàng)板定位作出合理評(píng)估和判斷。由此，所問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題，比較多的集中于與發(fā)行上市條件、發(fā)行人核心技術(shù)、發(fā)行人業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)模式、發(fā)行人獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等相關(guān)的重大事項(xiàng)上。

合理懷疑，即審核問(wèn)詢(xún)高度關(guān)注發(fā)行人信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，并著重從信息披露是否充分、是否一致等角度入手，保持合理懷疑。其中，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否勾稽合理、財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息能否相互印證、發(fā)行人與同行業(yè)可比公司之間差異是否正常等問(wèn)題高度重視，對(duì)存在不一致之處予以重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)，要求發(fā)行人作出解釋并說(shuō)明理由和依據(jù)，努力防范和震懾欺詐發(fā)行、虛假陳述等惡意違法行為。

在要求發(fā)行人履行信息披露的第一責(zé)任的同時(shí)，上交所還壓實(shí)責(zé)任，督促相關(guān)中介機(jī)構(gòu)勤勉履行盡職調(diào)查和審慎核查職責(zé)，切實(shí)發(fā)揮“看門(mén)人”作用。

據(jù)透露，針對(duì)審核中發(fā)現(xiàn)的保薦機(jī)構(gòu)核查把關(guān)不嚴(yán)的問(wèn)題，上交所已約談相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)，指出其存在的問(wèn)題并要求糾正。

首輪問(wèn)詢(xún)過(guò)后，將視實(shí)際情況，進(jìn)入更加聚焦的“第二輪”。

上交所表示，如果發(fā)行人的首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)未能有針對(duì)性地回答，或者上交所發(fā)現(xiàn)新線索、新情況以及根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求需要進(jìn)一步審核問(wèn)詢(xún)的，可在收到發(fā)行人首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)后十個(gè)工作日內(nèi)，繼續(xù)提出第二輪審核問(wèn)詢(xún)。

與首輪問(wèn)詢(xún)?yōu)槿鎲?wèn)詢(xún)不同，第二輪問(wèn)詢(xún)將更加聚焦，重點(diǎn)針對(duì)首輪問(wèn)詢(xún)中發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有說(shuō)清楚、講明白的重要問(wèn)題，通過(guò)刨根問(wèn)底式問(wèn)詢(xún)，要求發(fā)行人進(jìn)一步披露信息，便于審核機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)事項(xiàng)作出審核判斷，便于投資者在信息充分的情況下做出投資決策。

“該刪的刪，該加的加”

通過(guò)昨日披露的問(wèn)詢(xún)函，其實(shí)也反映出目前大部分招股書(shū)的“通病”，公司招股書(shū)的披露和注冊(cè)制改革理念、監(jiān)管的要求存在一定差距。

主要表現(xiàn)為五個(gè)“不夠”，包括對(duì)科技創(chuàng)新相關(guān)事項(xiàng)披露不夠充分，企業(yè)業(yè)務(wù)模式披露不夠清晰，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠到位，信息披露語(yǔ)言表述不夠友好，文件格式和內(nèi)容安排不夠規(guī)范五大方面。

比如，上述三家公司或多或少對(duì)“科技創(chuàng)新”的披露不夠充分。上交所表示，核心技術(shù)、研發(fā)人員、研發(fā)投入等事項(xiàng)是科創(chuàng)企業(yè)的重要特征，是投資者了解和判斷發(fā)行人是否具有科技創(chuàng)新能力的重要依據(jù)。相較其他板塊，科創(chuàng)板招股說(shuō)明書(shū)更加注重對(duì)科技創(chuàng)新相關(guān)事項(xiàng)的披露，但目前不少企業(yè)存在披露不充分的問(wèn)題。比如，未充分披露核心技術(shù)的來(lái)源、研發(fā)團(tuán)隊(duì)情況、技術(shù)先進(jìn)性程度、在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)及管理、核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用及收入占比等。

信息披露語(yǔ)言表述不夠友好也是一個(gè)較為突出的問(wèn)題。比如，有的招股說(shuō)明書(shū)未能使用事實(shí)描述性語(yǔ)言、突出事件實(shí)質(zhì)，而使用市場(chǎng)推廣的宣傳用語(yǔ)，明顯美化甚至夸大；有的大篇幅披露與發(fā)行人相關(guān)度不大的行業(yè)等信息，對(duì)自身直接相關(guān)的業(yè)務(wù)與技術(shù)披露較少，信息披露冗余的同時(shí)，有效性不足、針對(duì)性不強(qiáng)；有的招股說(shuō)明書(shū)使用很多晦澀難懂的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)，有的未能盡量使用圖表、圖片或其他較為直觀的披露方式，以及引用第三方數(shù)據(jù)或結(jié)論未注明資料來(lái)源等。

上交所表示，之所以會(huì)產(chǎn)生這些問(wèn)題，其中，有些是多年來(lái)習(xí)慣做法所致，有的與準(zhǔn)備科創(chuàng)板發(fā)行上市申請(qǐng)、編制招股說(shuō)明書(shū)的時(shí)間倉(cāng)促有關(guān)。這些問(wèn)題的存在，說(shuō)明發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)如何按照試點(diǎn)注冊(cè)制改革理念，在發(fā)行上市環(huán)節(jié)落實(shí)以信息披露為中心的監(jiān)管要求，理解深度不夠、重視程度不夠、執(zhí)行力度不夠。

上交所特別提醒，應(yīng)該結(jié)合審核問(wèn)詢(xún)提出的問(wèn)題和要求，該精簡(jiǎn)的精簡(jiǎn)、該刪除的刪除、該補(bǔ)充的補(bǔ)充、該強(qiáng)化的強(qiáng)化。上交所表示，審核中將堅(jiān)持以信息披露為核心，高度重視信息披露的質(zhì)量，對(duì)存在突出問(wèn)題的招股說(shuō)明書(shū)，將刨根問(wèn)底，持續(xù)加大問(wèn)詢(xún)力度。

防止“擠牙膏”和“闖關(guān)式”回復(fù)

同時(shí)，上交所對(duì)正在準(zhǔn)備回復(fù)的相關(guān)各方，著重提出三點(diǎn)要求。

一是發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)要按照要求予以針對(duì)性回復(fù)。問(wèn)詢(xún)回復(fù)應(yīng)當(dāng)圍繞問(wèn)詢(xún)問(wèn)題，有的放矢，提高針對(duì)性，避免答非所問(wèn)或者避重就輕，防止“擠牙膏式”或“闖關(guān)式”的信息披露。

二是中介機(jī)構(gòu)要切實(shí)核查到位。保薦人及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實(shí)承擔(dān)對(duì)發(fā)行人信息披露的把關(guān)責(zé)任，通過(guò)執(zhí)行適當(dāng)?shù)暮瞬榉椒?、范圍及程序，深入分析?wèn)詢(xún)問(wèn)題，審慎、客觀地得出核查結(jié)論，并按規(guī)定嚴(yán)格履行內(nèi)核程序，提高核查工作的規(guī)范性和有效性。

三是行業(yè)信息披露需要進(jìn)一步強(qiáng)化。保薦人應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身的行業(yè)研究能力，加深對(duì)科創(chuàng)行業(yè)的認(rèn)識(shí)，提高對(duì)國(guó)家科技發(fā)展戰(zhàn)略和政策、國(guó)內(nèi)外科技發(fā)展水平和趨勢(shì)的掌握。根據(jù)問(wèn)詢(xún)函的要求，在問(wèn)詢(xún)回復(fù)中對(duì)發(fā)行人的核心技術(shù)及核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)、上下游業(yè)務(wù)關(guān)系、同行業(yè)對(duì)比、風(fēng)險(xiǎn)因素及應(yīng)對(duì)措施等事項(xiàng)，作出進(jìn)一步的專(zhuān)業(yè)分析，為投資者決策提供更加有效的參考。