對新加坡和以色列來說，水是珍貴的戰(zhàn)略資源。這兩個國家都采用公私協(xié)作方式（PPP）設(shè)立了海水淡化工廠，嘗試使用這種可靠的、適應(yīng)性強的供水方法。以色列的阿什凱隆和新加坡的大士都是當(dāng)?shù)氐氖讉€PPP海水淡化項目，是政府，貸款機構(gòu)和私營部門的一次實驗。對這兩個案例進行研究，可以比較出以色列和新加坡海水淡化項目融資的不同。該研究也分析揭示了海水淡化項目成功融資的關(guān)鍵所在。

　　選擇這兩個項目的理由是：二者都是該國水務(wù)行業(yè)的首個PPP項目。這兩個項目對用水緊張的國家都具有戰(zhàn)略重要性，極富民族利益。這兩個國家的市場潛力指數(shù)相當(dāng)接近（2005年新加坡排在經(jīng)濟學(xué)家雜志的排名第二，以色列排名第五）。再者，這兩個項目的融資都采用本地有限追索模式。兩個海水淡化項目都使用了常見的海水反滲透（SWRO）技術(shù)。

 

 

　　2001年，以色列水務(wù)和海水淡化管理局（WDA）與VID海水淡化公司（項目公司）簽訂了合同，委托對方建造，運營及移交（BOT）一個海水淡化工廠，淡水產(chǎn)量在33萬立方米以上。VID聯(lián)合體是由威望迪法國通用水務(wù)集團（25％），IDE技術(shù)有限公司（50％）和Dankner-Ellern基礎(chǔ)設(shè)施有限公司（25％）組成。供水協(xié)議的期限是25年，水價是52.7美分每立方米，這是海水淡化BOT項目中出現(xiàn)的最低價格之一。這個項目滿足了以色列6％的用水需求。

 

　　2003年1月，新加坡公用事業(yè)局（PUB）與SingSprint（項目公司）簽訂了建造、擁有、運營（BOO）海水淡化廠的協(xié)議，該公司是由凱發(fā)有限公司（70％）和昂帝歐水務(wù)（30％）組成的聯(lián)合體。特許經(jīng)營期限是20年，淡水產(chǎn)量每天13.638萬立方米以上。這是新加坡在水務(wù)行業(yè)的第一個PPP項目。該項目滿足了新加坡10％的用水需求。大士海水淡化廠是世界上最高效的海水反滲透（SWRO）工廠，耗能只有4.2kWhr/m3。預(yù)期第一年的水價為49美分每立方米----這是世界上同等規(guī)模項目的最低價。

　　政府、市政當(dāng)局或水務(wù)公司的內(nèi)部融資或外部融資能力受評級機構(gòu)的影響很大。同一國家，評級機構(gòu)會對本國貨幣和外匯使用不同的標準。銀行把主權(quán)風(fēng)險看作是新興市場水務(wù)融資的主要風(fēng)險。優(yōu)良的主權(quán)信用評級可以幫助項目獲得更多的債務(wù)融資途徑。主權(quán)信用評級高的國家，項目一般由當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行融資。新加坡和以色列都享有穩(wěn)定的主權(quán)評級，比其他的國家都適合投資。由于穩(wěn)定的投資級別，這兩個國家都能夠吸引到國際融資機構(gòu)、多邊組織，私人離岸銀行和投資者。

　　在融資過程中，以色列市場上流動性一直不足。大部分銀行能夠用于項目融資的資金數(shù)量有限。因此，使用財團貸款方式為阿什凱隆項目安排50％的融資總額成為銀行市場的巨大挑戰(zhàn)。最后，由Luemi銀行通過養(yǎng)老基金安排了債務(wù)融資。這兩項貸款投資回收期長，從而與長期債務(wù)相匹配。相比之下，大士海水淡化項目就可以使用銀團貸款，由新加坡發(fā)展銀行（DBS）牽頭，參與行是渣打銀行，比利時聯(lián)合銀行和荷蘭商業(yè)銀行。這兩個項目都是有限追索融資，追索權(quán)是由服務(wù)購買方提供擔(dān)保，即購買水的以色列水務(wù)和海水淡化管理局（WDA）和新加坡公用事業(yè)局（PUB）。他們承擔(dān)了付款風(fēng)險，因為他們是壟斷的購買方。投資者更關(guān)心這些公用事業(yè)單位的財務(wù)狀況。WDA和PUB為這兩個項目提供的擔(dān)保信譽度很高，因為這兩個機構(gòu)有很好的財務(wù)記錄。這可以降低支付風(fēng)險。有AAA級信用等級的新加坡政府支持了PUB最終達成80％的杠桿融資。因此，在這兩個案例中，高的主權(quán)信用評級，低的次主權(quán)風(fēng)險都為項目融資提供了堅實的基礎(chǔ)。

　　這兩個項目的全部資金都是在國內(nèi)籌集。權(quán)益投資者和債權(quán)人都是來自當(dāng)?shù)亍＿@兩個項目中，以色列和新加坡政府都已認可國內(nèi)企業(yè)（新加坡凱發(fā)、以色列IDE技術(shù)有限公司和Dankner-Ellern基礎(chǔ)設(shè)施有限公司）作為海水淡化項目的主要股權(quán)投資人。在阿什凱隆項目中，VID是項目公司（SPV），由三家公司共同出資組建，其中75％的份額是由兩家行業(yè)領(lǐng)先的以色列公司（IDE技術(shù)有限公司50％和Dankner Ellern基礎(chǔ)設(shè)施有限公司25％），只有25％的股權(quán)是由法國威望迪水務(wù)提供（現(xiàn)在改名為威立雅）。同樣，在大士海水淡化項目中，凱發(fā)貢獻70％的股權(quán)，這家新加坡公司已經(jīng)在水利行業(yè)做出令人印象深刻成績，為工業(yè)客戶、市政客戶設(shè)計，建設(shè)，供應(yīng)，經(jīng)營和維護水務(wù)設(shè)備。

　　國內(nèi)債務(wù)融資是項目融資中最嚴格，制約條件最多的方式。以色列和新加坡已經(jīng)克服了這一難關(guān)，借助了發(fā)達的國內(nèi)債券市場和長期債務(wù)融資工具的使用，后者非常合適用于項目融資。在這些海水淡化項目中使用一定數(shù)量的國內(nèi)債務(wù)融資，不僅抵消了外匯風(fēng)險，也為項目成功爭取了高額貸款資金。在當(dāng)?shù)鼗I集資金也減少了政治風(fēng)險。在以色列，兩大銀行以外的Luemi銀行是項目融資領(lǐng)域的佼佼者。這家銀行作為主要統(tǒng)籌方參與了以色列的許多PPP項目。在阿什凱隆項目中，采用了兩種籌資渠道 - 機構(gòu)投資者和金融機構(gòu)。在阿什凱隆項目中，盡管國內(nèi)債務(wù)占了總債務(wù)的32％，Luemi銀行還是安排了構(gòu)投資者（即養(yǎng)老基金）。這種從屬貸款利率適中，可以作為長期貸款融資的催化劑。AA -級信用等級需要購買這種基金。阿什凱隆項目成功從本地信貸評級機構(gòu)Mallot獲得信貸評級為AA -。在以色列，這種類型的結(jié)構(gòu)是首選。債務(wù)的期限為23年。相比之下，新加坡有為數(shù)不少的的銀行愿意參與項目融資。銀行的表現(xiàn)一直非?；钴S，為PPP項目提供的融資期限也是相當(dāng)合理的。由新加坡發(fā)展銀行（DBS）主導(dǎo)的銀團為SingSpring私人有限公司融資1.065億美元建造大士淡化廠是當(dāng)?shù)貍鶆?wù)融資很好的范例。其他三家銀行在PPP領(lǐng)域也是非常的積極。該項目的債務(wù)期限是18年，是新加坡第一起如此長年限的債務(wù)融資。

　　沃爾夫斯和伍德羅夫指出，實施可盈利的商業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是承購協(xié)議以及項目的風(fēng)險水平。公平分擔(dān)風(fēng)險是一切PPP項目的基礎(chǔ)。因此，正確的風(fēng)險分配是最優(yōu)價格和服務(wù)的基石。附表一顯示了這兩個項目分配和管理風(fēng)險的情況。大士海水淡化項目中SingSpring（即聯(lián)合體）已承擔(dān)融資，設(shè)計，施工和運行維護風(fēng)險。另一方面，新加坡公用事業(yè)局承擔(dān)信貸，稅收，通貨膨脹和匯率風(fēng)險。關(guān)注的重心是與海水淡化項目息息相關(guān)的環(huán)境風(fēng)險。

　　在阿什克倫海水淡化項目中，一開始就把注意力放在環(huán)境問題上。這兩個項目的環(huán)保重點都是廢水的處理。為了減少對海洋環(huán)境的影響，工廠決定用魯滕貝里電站冷卻水做稀釋，但仍然導(dǎo)致了鹽度水平的略微上升。為了降低噪音污染，工廠遠離工業(yè)和人口中心，減少副作用。大士海水淡化項目，鹽水流通過水下的排水口排放，排放入海排污口通過淹沒，位置和大小取決整體評估，以減少對環(huán)境的影響。

 

　　這兩個海水淡化項目的融資通過幾個渠道已經(jīng)完成。但是，從分析中可以發(fā)現(xiàn)這兩個項目存在的融資問題具有代表性。投資者在出資前關(guān)注某些問題，希望得到保證。這可以歸為“需求屬性”。另一方面，“供應(yīng)屬性”是實現(xiàn)“需求屬性”的基本工具和技術(shù)。政府的必要支持，恰當(dāng)?shù)姆珊贤c適當(dāng)?shù)恼苇h(huán)境，最低保障等共同形成的體系集中在這一類上（即供應(yīng)屬性）。如果“供應(yīng)屬性”的一個或多個方面不滿足，項目就會不順利，甚至失敗。下表顯示的是PPP海水淡化項目的融資問題。

　　這些是海水淡化項目融資成功的關(guān)鍵問題。據(jù)悉，主辦國在融資方面付出了很大努力，通過銀團貸款完成國內(nèi)債務(wù)融資，并納入機構(gòu)投資者（養(yǎng)老基金）。雖然這些努力最終取得了成果，但是這兩個項目都離不開政府的支持。好的政策和與政府的良好伙伴關(guān)系幫助公平分擔(dān)風(fēng)險，訂立恰當(dāng)?shù)暮贤瑮l款（承購協(xié)議，靈活的稅費協(xié)議和可靠的能源供應(yīng)協(xié)議）。