CSPPLAZA光熱發(fā)電網(wǎng)報道：“我國現(xiàn)在的經(jīng)濟和社會環(huán)境現(xiàn)狀和當(dāng)初光伏風(fēng)電啟動和發(fā)展的時候不一樣，當(dāng)初是因為海外有相當(dāng)大的市場，國內(nèi)是通過設(shè)備制造開始來推進這兩個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這明顯不是光熱發(fā)展的途徑?！泵绹偕茉醇瘓F私募股權(quán)基金大中華區(qū)合伙人傅可夫在日前出席2016中國國際光熱電站大會暨CSPPLAZA年會時如是表示，并結(jié)合光熱發(fā)電項目的特點和中國具體的融資環(huán)境對中國光熱發(fā)電項目的融資模式發(fā)表了一些獨到的見解。

　　傅可夫：首先非常感謝大會的主辦方邀請我來參加今天的光熱大會，很高興看見每次的參會人數(shù)又比上一次有所增加。今天我想跟大家探討的比較簡單的一個題目是想看看根據(jù)國外的電力項目建設(shè)融資的經(jīng)驗，對我們國家的光熱發(fā)展有沒有促進或者是幫助的作用。

　　首先想簡單回顧一下我們國內(nèi)電力項目開發(fā)的基本融資模式，這個模式是我們通常講的公司融資的模式，這個模式通常是利用公司本身的資產(chǎn)負(fù)債表來進行項目的融資。在我們國內(nèi)，這個做法通常是由國有的大型的電力公司作為主導(dǎo)，項目的建設(shè)通常在設(shè)計層面由國內(nèi)的設(shè)計院進行操作，包括可研、預(yù)科研，甚至是包括后面的簡單和詳細(xì)的設(shè)計。設(shè)備的采購是以招標(biāo)模式為主，價格通常占主導(dǎo)地位。第三部分是項目建設(shè)，是由國內(nèi)有資質(zhì)的大型的項目建設(shè)單位進行。這些操作的過程在我國過去20年的電力項目的建設(shè)中，無論是火電還是水電，包括現(xiàn)在的光伏和風(fēng)電都是積累了大量的經(jīng)驗，我們的業(yè)主對這些技術(shù)的設(shè)備和相關(guān)的了解程度是十分地深厚。這種企業(yè)融資的模式對電力項目建設(shè)來講有很明顯的好處，第一是建設(shè)速度會非?？欤诙€好處是規(guī)?？梢宰龅煤艽蟆５谌?，相對來說融資的成本比較低，但這種操作方式也有一定的問題，第一個問題是這種項目通常的風(fēng)險比較集中，通常是有一個單個業(yè)主，而且他在整個項目中扮演的角色是多個方面的，所以項目的風(fēng)險通常是很集中在業(yè)主的身上。

　　第二個問題是，這種融資的模式實際上并不是很利于新技術(shù)的吸收和引進，因為首先業(yè)主的資源相對來說比較少，個數(shù)比較少。第二，他們對新技術(shù)的引入的速度是比較慢的，一定要領(lǐng)會和吃透技術(shù)之后才有可能推向前臺。第三是資金層面的調(diào)用是比較固化的過程，因為整體來講在我國的體系里，很多電力項目是在國有資產(chǎn)的體系里運轉(zhuǎn)，從電價的給予、項目設(shè)計、電站的投資和運維幾乎全部是在國有資產(chǎn)的范圍里運作；從民營企業(yè)和社會資本的角度來講，他們參與的主要是設(shè)備供貨的層面，扮演的是很小的角色。在我們國內(nèi)的電力項目的融資體系下，項目業(yè)主是扮演著決定性的角色。這個模式在我國過去20年的電力項目發(fā)展過程中起到了很關(guān)鍵的作用，但到今天我們有新的情況出現(xiàn)了，這幾天報紙上也在說這個事，國際貨幣基金組織最近報道了我國的債務(wù)情況，我國整體的債務(wù)占GDP的比例是225%，這個數(shù)字雖然很高但在全世界來講不是最高的。可是令人擔(dān)心的是我國的整體債務(wù)中有70%是企業(yè)債務(wù)，這個比例在全世界來講是最高的。更令人擔(dān)憂的70%的企業(yè)債務(wù)中有60%是國有企業(yè)的債務(wù)，說實話到今天很多國有企業(yè)的債務(wù)和資產(chǎn)的比例已經(jīng)非常高了，通過同樣的20年前一直在用的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表進行項目融資的方式還能不能繼續(xù)走下去，這是今天我想探討的一個話題。

　　我想簡單介紹一下國外大型的基建項目，如果不走公司融資的模式就做項目融資，項目融資是企業(yè)融資的對立面，這種模式它的起源最早是公元1299年，當(dāng)時英國的王室想要開發(fā)英國西南角的銀礦，可是沒有錢，就找了意大利的銀行，這個意大利的銀行就是佛羅倫薩商業(yè)銀行，談的條件是錢借給英國王室開采英國的銀礦，但第一年挖出來的所有的銀子歸意大利的銀行所有，這是史料上找得到的起源。這種融資模式到了17、18世紀(jì)到歐洲的大航海時代得到了突飛猛進的發(fā)展，大航海時代大家一定有印象，這是一個高風(fēng)險的活動，投入的資金量是很大的，個人船員是很難承受的。所以歐洲大航海時代很多探險的過程中通常是由多個投資方參與進去，按投入比例和大家最后來分配收益。這里可以看出現(xiàn)代項目融資的兩個基本特點，第一是風(fēng)險比較大的事情是沒有追索權(quán)的，如果遇到了風(fēng)浪投資的錢是打水漂的。第二是根據(jù)項目的未來收益，賺到了錢再分，這是投資的基礎(chǔ)。這種融資模式發(fā)展到今天已經(jīng)成為了國外很多大型基建項目的主要的投融資模式，它的主要特點有幾個：

　　第一，融資規(guī)模比較大，根據(jù)世行統(tǒng)計，項目融資平均的規(guī)模是在5億美元到7億美元左右。第二，它的債務(wù)比例通常都是比較高的，在65%到80%以上。第三，這種項目融資的年限是比較長的，15到20年，所投融資的主體是一個新的公司，沒有歷史，這個項目公司是一個有限年限的，項目到了壽命周期這個公司就結(jié)束了。在整個的項目投融資的過程中是沒有追溯權(quán)的，完全是依照項目未來的現(xiàn)金的收入來決定的，在這個基礎(chǔ)上如何保證投資人的利益，很明顯的做法是固定分紅，這個項目里只要你投1%，不管多少，大股東是沒有辦法拒絕你每年分紅的，不能說我是大股東我就拒絕你，說今天這個項目不分紅，必須要固定分紅。這個項目通常有多個參與方，各個方向根據(jù)風(fēng)險和收益回報的期望值來管控相關(guān)的風(fēng)險和能力。這種模式的缺點第一是融資的時間相對來講比較長，因為牽扯到很多的參與方，投資方、貸款方到項目實際的運營方，時間是比較長的。第二，相對來講成本比較高，比企業(yè)融資成本高，左邊的這張表是2013年全球項目融資的統(tǒng)計，2013年全球項目融資的項目做了將近550個，總金額是2800億美金，其中電力項目大概占440億美金。項目融資的模式在中國目前來講用的是比較少的。項目融資里，電力項目的開發(fā)也有自己的特點，主要是分三個部分，第一個部分是項目開發(fā)，通常是由一個公司起引導(dǎo)作用，開始是一個獨立的電力開發(fā)商，也可以是一個大的電力公司，項目開發(fā)公司會做很多項目有關(guān)的前期工作，包括環(huán)評、土地、接入和相關(guān)的批文，目的是拿到PPA，工作過程中需要支出一定的費用（環(huán)評、批文等），但他也可以收取項目開發(fā)的費用，這是收入的來源。另外，隨著項目的推進，項目的股權(quán)會越來越值錢。項目開發(fā)最后的一個結(jié)果是希望拿到長期購電協(xié)議PPA，拿到了這個以后就確定了整個項目的收入來源。接下來這個項目公司就要確定你的項目成本是不是能夠確認(rèn)下來，所以通常第二件事要做的就是尋找工程總包，工程總包的概念是一個單獨的個體也可以是一個聯(lián)合體，可是工程總包會確認(rèn)整個項目的建設(shè)成本、工期以及為了這個建設(shè)這個項目所提供的相應(yīng)的保函和擔(dān)保，確保這個項目按照業(yè)主的要求而實現(xiàn)。當(dāng)然工程總包商也可以把相關(guān)的風(fēng)險下放到分包商那里。你左手拿到了PPA，右手簽署了工程總包商的協(xié)議，成本確定了，收入和成本都確定了以后，項目開發(fā)商要做的第三件事就是項目融資，這時候就跟投資方跟銀團去講我的項目是什么樣的收益和回報，股權(quán)投資和項目貸款也是多方參與，通常是通過現(xiàn)金流對財務(wù)模型有預(yù)判。這里要說明一點，項目的PPA、長期購電合同的質(zhì)量，我們說質(zhì)量包括了好幾個方面，購電方本身的信用、電價、年限等等，我們叫長期購電協(xié)議的質(zhì)量，質(zhì)量越好對融資的成本有直接的影響，同樣的條件，工程總包方的質(zhì)量、合同里面的條款簽得越好，對你的項目的融資成本也有直接的影響。除此之外我在這里再提一點，因為我們今天在講光熱的事情，有很大的不同點就是跟企業(yè)融資不同的，項目融資里通常參與投資的方面和包括銀行對于所投項目的技術(shù)并沒有一個整體的了解，會采用請第三方的獨立工程師對他做項目技術(shù)上的評估，來確保項目技術(shù)的風(fēng)險得到控制，這就是電力項目的融資開發(fā)的過程。

　　然后我再講一下電力項目融資過程中兩個關(guān)鍵的合同？第一個項目是PPA，第一個當(dāng)然是電價，可以是一個固定的電價也可以是一個公式，可以逐年遞增。第二是年限為多少年，通常來講PPA的年限越長越好。第三是用電量你發(fā)多少我收多少，還是有什么別的模式，你發(fā)得不到我PPA要求的時候怎么處理，當(dāng)你發(fā)得到我PPA要求的時候如何處理，出現(xiàn)不可預(yù)知的情況的時候如何處理，這是長期購電協(xié)議的條款，當(dāng)然這里面有驗收和項目本地化的要求，在這個基礎(chǔ)上長期購電協(xié)議通