中國國家電網(wǎng)公司董事長(zhǎng)劉振亞在研討會(huì)上表示，當(dāng)前化石能源大規(guī)模開發(fā)利用，導(dǎo)致資源緊缺、環(huán)境污染、氣候變化等諸多全球性難題，人類社會(huì)發(fā)展日益面臨嚴(yán)峻的化石能源困局。

　　全球能源互聯(lián)網(wǎng)是以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架，以各國泛在智能電網(wǎng)為基礎(chǔ)、以輸送清潔能源為主導(dǎo)的全球能源配置平臺(tái)。構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)、實(shí)施“兩個(gè)替代”，是加快清潔能源發(fā)展、應(yīng)對(duì)全球氣候變化、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。

　　由于我國能源分布的特點(diǎn)，76%的煤炭資源分布在北部和西北部；80%的水能資源分布在西南部；絕大部分陸地風(fēng)能、太陽能資源分布在西北部；而70%以上的能源需求卻集中在東中部，具有長(zhǎng)距離、大容量、低損耗輸送電力優(yōu)勢(shì)的特高壓一直是國網(wǎng)力推的技術(shù)。截至去年底，國內(nèi)已經(jīng)有8條特高壓輸電線路在運(yùn)行。目前有5條線路正式開工，多條線路進(jìn)入核準(zhǔn)流程，在運(yùn)營(yíng)數(shù)量、建設(shè)數(shù)量和核心技術(shù)方面都處于世界領(lǐng)先水平。

　　在《中國制造 2025》和《關(guān)于推進(jìn)國際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見》中均將電力設(shè)備列入重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)，特高壓將繼高鐵、核電之后，成為“中國智造”的又一張名片。今年7 月國家電網(wǎng)公司成功中標(biāo)巴西美麗山水電特高壓直流送出二期項(xiàng)目，項(xiàng)目工程投資超 22 億美元。這是繼美麗山一期項(xiàng)目之后，國家電網(wǎng)公司在海外中標(biāo)的第二個(gè)特高壓輸電項(xiàng)目。今年 3 月 ，國家多部委聯(lián)合發(fā)布的《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和 21 世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》中，推進(jìn)跨境電力與輸電通道建設(shè)，積極開展區(qū)域電網(wǎng)升級(jí)改造合作，與周邊國家通過特高壓進(jìn)行能源互聯(lián)，將有效提高能源利用。

　　隨著海外廣闊市場(chǎng)的打開，以及國內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的相繼落地，特高壓及相關(guān)產(chǎn)業(yè)將迎來巨大的發(fā)展空間。

　　許繼電氣 000400

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券(000750) 分析師：譚倩 撰寫日期：2015-09-01

　　事件:

　　2015年8月28日，許繼電氣發(fā)布2015年半年報(bào)，2015年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7533萬元，同比下降75.96%；營(yíng)業(yè)收入21.8億元，同比下降33.07%。

　　2015年8月5日，公司發(fā)布公告，在酒泉-湖南±800kV特高壓直流輸電工程和晉北-南京±800kV特高壓直流輸電工程第一批設(shè)備招標(biāo)中，公司預(yù)計(jì)中標(biāo)金額合計(jì)約為10.35億元。

　　主要觀點(diǎn):

　　1、2015年上半年凈利潤(rùn)大幅下降，主要原因是配網(wǎng)、特高壓收入均大幅下降。

　　2015年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7533萬元，同比下降75.96%；營(yíng)業(yè)收入21.8億元，同比下降33.07%。

　　其中，智能變配電系統(tǒng)、直流輸電系統(tǒng)收入、利潤(rùn)大幅下降，是導(dǎo)致中報(bào)收入、利潤(rùn)下滑的主要原因。其中，智能變配電系統(tǒng)收入下降33.11%至8.43億，毛利下滑5.47%至33.11%；直流輸電系統(tǒng)收入下滑86.21%至0.9億元，毛利率增加19.96%至40.32%。

　　我們認(rèn)為，這主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行、收入確認(rèn)延遲導(dǎo)致的。去年同期配網(wǎng)收入、特高壓收入較高，而今年由于電網(wǎng)反腐、電網(wǎng)投資推遲、交貨延遲等原因，配網(wǎng)收入、特高壓收入均有較大下滑。

　　2、配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資大幅增加，大幅提升后期利潤(rùn)。

　　國網(wǎng)將農(nóng)網(wǎng)投資從年初的902億增值1576億，河北、山東、重慶、寧夏、河南等地區(qū)也明確加大配網(wǎng)投資。過去幾年，國網(wǎng)每年完成2批配網(wǎng)設(shè)備的集中招標(biāo)，而今年已完成兩次配網(wǎng)集中招標(biāo)。我們預(yù)計(jì)，為完成配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資計(jì)劃，今年還將開展配網(wǎng)集中招標(biāo)。南方電網(wǎng)也明確加大農(nóng)網(wǎng)投資改造。

　　3、中標(biāo)國網(wǎng)酒泉-湖南和晉北-南京特高壓工程設(shè)備，將持續(xù)取得特高壓大額訂單，海外業(yè)務(wù)也將迎來快速發(fā)展。

　　公司公告中標(biāo)換流閥4個(gè)包中的1個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為7.60億元；直流控制保護(hù)系統(tǒng)2個(gè)包中的1個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為1.77億元；互感器12個(gè)包中的2個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為0.81億元；靜態(tài)無功補(bǔ)償裝置3個(gè)包中的2個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為0.17億元。

　　當(dāng)前共有“四交三直”7個(gè)特高壓工程在建，預(yù)計(jì)2015年下半年，還將有3-4個(gè)直流特高壓獲批。而公司是唯一具備直流特高壓最核心一、二次設(shè)備直流換流閥、直流控制保護(hù)系統(tǒng)供貨業(yè)績(jī)的上市公司，預(yù)計(jì)將持續(xù)取得特高壓大額訂單。

　　當(dāng)前，我國正積極推進(jìn)電網(wǎng)工程走出去，2015年3月28日，國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，明確推進(jìn)跨境電力與輸電通道建設(shè)。2015年4月20日，中國國家電網(wǎng)公司與巴基斯坦水電部、國家輸電公司簽署了《默蒂亞里—拉合爾和默蒂亞里/卡西姆港—費(fèi)薩拉巴德輸變電項(xiàng)目合作協(xié)議》，將以BOOT模式（建設(shè)、擁有、運(yùn)行、移交）投資建設(shè)巴基斯坦境內(nèi)輸變電項(xiàng)目。2015年7月18日，國家電網(wǎng)公司成功中標(biāo)巴西美麗山水電特高壓直流送出二期項(xiàng)目。項(xiàng)目工程投資超22億美元。我們預(yù)計(jì)，公司即將進(jìn)入海外工程訂單期。

　　4、公司有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將不斷出臺(tái)。

　　電改方案明確儲(chǔ)能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合，隨著分布式發(fā)電、特高壓、智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、新能源汽車、信息技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)的融合，能源互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)不可阻擋的趨勢(shì)。

　　而許繼電氣是國網(wǎng)旗下唯一的一次、二次設(shè)備龍頭，在智能電網(wǎng)領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力、業(yè)績(jī)水平為行業(yè)前兩名，在國網(wǎng)充換電設(shè)備招標(biāo)、配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)中均居行業(yè)前兩名，是特高壓直流工程最核心供應(yīng)商。隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)，許繼電氣將大幅受益，有望成為行業(yè)龍頭。

　　我們認(rèn)為，未來將不斷出臺(tái)能源互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、電改相關(guān)政策。

　　5、智能電表業(yè)務(wù)穩(wěn)定，充換電網(wǎng)絡(luò)前景廣闊，工業(yè)領(lǐng)域不斷突破。

　　近年來，公司智能電表業(yè)務(wù)占收入比例逐步提升，預(yù)計(jì)繼續(xù)占據(jù)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。公司充換電技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，在國網(wǎng)已經(jīng)完成的充換電設(shè)備、高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)招標(biāo)中，公司中標(biāo)量行業(yè)前兩名，隨著新能源汽車的發(fā)展和充電樁的建設(shè)，公司未來就持續(xù)受益。公司在石化、礦山、軌道交通等工業(yè)領(lǐng)域取得突破，且取得多個(gè)大型企業(yè)準(zhǔn)入資質(zhì)，預(yù)計(jì)后期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　6、響應(yīng)國企改革戰(zhàn)略，集團(tuán)整體上市存在預(yù)期。

　　國務(wù)院有關(guān)國企改革的頂層設(shè)計(jì)有望于2015年落地，國網(wǎng)作為核心單位，有望積極響應(yīng)，以旗下南瑞、許繼、平高等上市公司為端口，試點(diǎn)國企改革和混合所有制經(jīng)營(yíng)?；旄牡淖罴淹緩绞钦w上市，近年來不斷有媒體報(bào)道國網(wǎng)公司計(jì)劃推進(jìn)旗下資產(chǎn)整體上市。2015年1月，國網(wǎng)在年度工作會(huì)議上也明確積極推進(jìn)旗下產(chǎn)業(yè)公司的整體上市。

　　我們認(rèn)為在當(dāng)前國企改革、混合所有制的大背景下，公司整體上市有望加快推進(jìn)。

　　7、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

　　公司有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，未來有可能成為電力設(shè)備、配電、售電一體化公司，看好公司在直流特高壓、配網(wǎng)自動(dòng)化、充換電網(wǎng)絡(luò)、電能表、工業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位和發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.8元、1.1元、1.52元，對(duì)應(yīng)估值分別為21倍、15倍、11倍，維持 “買入”評(píng)級(jí)。

　　8、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　能源互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)低于預(yù)期，直流特高壓核準(zhǔn)、中標(biāo)不達(dá)預(yù)期，公司整體上市進(jìn)展低于預(yù)期

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(000783) 分析師：胡路 撰寫日期：2015-08-27

　　事件描述

　　中天科技公布了2015年半年報(bào)。報(bào)告顯示，公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.40億元，較去年同期上升58.27%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.83億元，同比增長(zhǎng)5.53%；1-6月基本每股收益為0.44元。

　　事件評(píng)論

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收延續(xù)快速增長(zhǎng)