注冊制到來 資產(chǎn)證券化迎來黃金時代
來源：華爾街見聞 | 0評論 | 3898查看 | 2015-04-05 17:31:00    
　　中國人民銀行4月3日發(fā)布公告稱，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機構(gòu)和發(fā)起機構(gòu)可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。

　　這標(biāo)志著中國資產(chǎn)證券化銀行間和交易所兩大市場徹底告別審批制。中信建投宏觀債券分析師黃文濤在題為《信貸資產(chǎn)證券化將迎黃金時代》的報告中表示：注冊制取代審批制是監(jiān)管部門進一步簡政放權(quán)，對于推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展具有重要意義。受益于政策推動和市場供需提升，2015年資產(chǎn)證券化規(guī)模將繼續(xù)快速增長，最高或達到6000億的發(fā)行規(guī)模。

　　華泰證券分析師羅毅稱：“資產(chǎn)證券化可以騰挪銀行信貸空間，減緩資產(chǎn)質(zhì)量壓力，利好銀行業(yè)。通過信貸資產(chǎn)的真實出售，信貸資產(chǎn)和風(fēng)險出表，銀行獲得信貸額度，同時在全社會范圍內(nèi)分散資產(chǎn)風(fēng)險?！?/div>

放行注冊制

　　中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括央行、銀監(jiān)會的信貸資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會的企業(yè)資產(chǎn)證券化，以及交易商協(xié)會推出的資產(chǎn)支持證券等幾個序列。

　　在央行之前，證監(jiān)會、銀監(jiān)會已經(jīng)將資產(chǎn)證券化由審批制改為備案制。據(jù)路透，此前，中國證監(jiān)會已給券商發(fā)文，就放開資產(chǎn)證券化產(chǎn)品審批權(quán)方面征求各方意見，并試圖推出負面管理清單。當(dāng)時討論稿顯示，此后資產(chǎn)證券化產(chǎn)品審批執(zhí)行負面清單，即只要支持資產(chǎn)不屬于負面清單之列，均可以通過備案發(fā)行，而不再需要經(jīng)過繁雜的審批過程。

　　今年一月，中國銀監(jiān)會也發(fā)文核準了27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格，允許批復(fù)下來的銀行以備案制開展業(yè)務(wù)。銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流程是，先從銀監(jiān)會取得發(fā)行資格，然后在央行注冊額度，最后可自主選在銀行間市場或交易所發(fā)行。

　　而一財此前也曾報道，除了傳統(tǒng)的央行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會在競相推動資產(chǎn)證券化市場的“自由化”進程，一向在資產(chǎn)證券化市場上表現(xiàn)“稍遜”的保監(jiān)會也已經(jīng)于去年年中向保險資管公司下發(fā)《項目資產(chǎn)支持計劃試點業(yè)務(wù)監(jiān)管口徑》，鼓勵保險資管通過項目資產(chǎn)支持計劃發(fā)展保險資管公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

起步中的資產(chǎn)證券化

　　所謂信貸資產(chǎn)證券化，就是銀行把信貸資產(chǎn)打包，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取現(xiàn)金。通過信貸資產(chǎn)證券化，銀行可以騰挪出更多資金用于發(fā)展更多業(yè)務(wù)。如果仿效國外的做法，甚至一些壞帳也可通過打包證券化來處理，也就是常說的次級債券。
中國的信貸資產(chǎn)證券化試點始于2005年。國開行和建行分別進行了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化。但隨著美國金融危機的爆發(fā)，ABS一度叫停，隨后在 2012年再度啟動相關(guān)試點。當(dāng)時，金融機構(gòu)想要發(fā)行ABS，需要分別向銀監(jiān)會和央行取得“資格審批”和“項目審批”，并獲批相應(yīng)的發(fā)行額度。

　　目前，資產(chǎn)支持證券（ABS）正在中國如火如荼地發(fā)展，據(jù)中金宏觀團隊整理，2014 年全國ABS總發(fā)行量3264 億元，較2013年增長10倍以上。

　　其中，銀行發(fā)起的信貸資產(chǎn)證券化占主導(dǎo)。信貸資產(chǎn)支持證券是發(fā)行量最大的資產(chǎn)證券化品種，2014 年底占整個資產(chǎn)證券化市場的82%。而信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是銀行發(fā)放給企業(yè)的貸款，住房抵押貸款支持證券（MBS）比例不高，其他基礎(chǔ)資產(chǎn)包括不良貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收款等。

　　不過，ABS在中國仍處于起步階段。截至2014年底，中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量僅占到整個債券市場存量的2.5%。相比之下，美國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占到整個美國債券市場的四分之一，高峰的2007年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量占整個債券市場存量的35%。ABS在繁榮金融市場的同時，也將風(fēng)險蔓延至整個金融系統(tǒng)。2008年的金融危機正是由于次級貸等不良貸款被打包發(fā)售，最終風(fēng)險爆發(fā)引起金融海嘯。

　　此前，路透曾援引消息人士稱，銀行可能通過資產(chǎn)證券化消化日益攀升的不良貸款，計劃加大將不良貸款與金融產(chǎn)品捆綁銷售的力度。

　　中金公司在今年2月9日發(fā)布的一份研究報告稱，2014年中國資產(chǎn)支持證券發(fā)行量較2013年增長至少十倍，中國資產(chǎn)證券化市場已取得“爆發(fā)式”啟動。2015年，政策支持、利率市場化、和“影子銀行”受限等因素將進一步推動資產(chǎn)證券化市場的高速發(fā)展。  

　　中金公司研究團隊認為：1）政策支持是主導(dǎo)因素，中央為緩解企業(yè)融資成本高問題推進資產(chǎn)證券化試點；2）更深層次原因是，利率市場化抬高銀行融資成本，使得資產(chǎn)證券化成為銀行可能的融資工具選擇；3）對“影子銀行”監(jiān)管加強為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了更多空間。資產(chǎn)證券化也是微觀參與主體利益最大化行為的結(jié)果，發(fā)起人實現(xiàn)融資需求，投資者獲得高信用級別的金融資產(chǎn)，中介機構(gòu)從中賺取服務(wù)費。
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