近日國網(wǎng)公司下發(fā)了《關(guān)于進一步嚴格控制電網(wǎng)投資的通知》（國家電網(wǎng)辦【2019】826號文）。筆者認為，文件中提到的“三嚴禁、二不得、二不再”，其實質(zhì)是通過高質(zhì)量核價投資和減少低費效比項目，在“節(jié)流”端發(fā)力，謀求穩(wěn)健度過轉(zhuǎn)型陣痛期。

筆者認為，國網(wǎng)印發(fā)826文件，指出電網(wǎng)將在未來一段時間內(nèi)，主動適應(yīng)輸配電價改革和降價預(yù)期，嚴格控制電網(wǎng)投資，提升公司經(jīng)營績效。826文件內(nèi)核，仍是圍繞降電價大背景下，電網(wǎng)公司的盈利模式轉(zhuǎn)型壓力，短期著力于經(jīng)營效率，長期仍將轉(zhuǎn)向以增值服務(wù)為內(nèi)核的商業(yè)模式。因此，預(yù)計電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移將加速推進，“兩網(wǎng)融合”驅(qū)動泛在網(wǎng)建設(shè)將如期鋪開，國網(wǎng)系科技類資產(chǎn)的發(fā)展動能并無變化。

國網(wǎng)主動承接“降電價”預(yù)期，“降本截支”強化“節(jié)流”效果?！蛾P(guān)于進一步嚴格控制電網(wǎng)投資的通知》的發(fā)布背景，在于國家電網(wǎng)在我國經(jīng)濟逐步步入高質(zhì)量發(fā)展的階段，主動承擔社會的“降電價”預(yù)期，期望達到央企社會責任與業(yè)績承諾的雙重要求。持續(xù)“降電價”背景下，電網(wǎng)下屬單位的盈利和投資能力均受到較大影響，長期來看，電網(wǎng)升級和電網(wǎng)企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的必要性持續(xù)凸顯。

文件中提到的“三嚴禁、二不得、二不再”，其實質(zhì)是通過高質(zhì)量核價投資和減少低費效比項目，在“節(jié)流”端發(fā)力，謀求穩(wěn)健度過轉(zhuǎn)型陣痛期。

效率效益優(yōu)先，轉(zhuǎn)型仍是歸處。文件強調(diào)了未來投資策略的科學性問題，強化對存量項目技改和新增項目的投資效益分析，以求盤活電網(wǎng)側(cè)資產(chǎn)的活力。電網(wǎng)全面繼續(xù)向數(shù)字化升級發(fā)展的需求并未弱化，泛在網(wǎng)仍為電網(wǎng)當下核心的發(fā)展建設(shè)需求。電網(wǎng)企業(yè)通過數(shù)字化改造獲得電網(wǎng)高質(zhì)量運營、投資決策，并形成全新的服務(wù)盈利模式，我們認為是電網(wǎng)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。泛在網(wǎng)生態(tài)建設(shè)過程中，電網(wǎng)以相對較少的投資撬動社會資本參與，電網(wǎng)的投資壓力亦相對較低。因此從緊迫性和效益性上，泛在建設(shè)的快速發(fā)展是符合電網(wǎng)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求的。

整體投資或?qū)⒊袎?，結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)移預(yù)計將加速。文件中主要瞄準削減的投資方向可概述為：（1）長投資回收期項目（儲能、抽水蓄能）、（2）輸變電資產(chǎn)租賃、（3）主網(wǎng)低費效比項目（架空線入地）等，核心在于關(guān)注項目的見效能力與實效性，展望2020年及“十四五”初期電網(wǎng)投資，預(yù)計整體規(guī)模較之2018年高峰期將逐步下修至4200-4600億元。在電網(wǎng)整體數(shù)字化升級的新業(yè)態(tài)下，傳統(tǒng)主架網(wǎng)絡(luò)在非擴容等必要需求下的投資，將加速向數(shù)字電網(wǎng)即泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)轉(zhuǎn)移。

泛在投資料將不受影響，國網(wǎng)系科技類資產(chǎn)業(yè)績增長動力無虞。預(yù)計2020年泛在網(wǎng)建設(shè)將不受影響，維持前述快速增長發(fā)展的判斷。國網(wǎng)總部未來工作重心在于“管規(guī)模、控結(jié)構(gòu)、抓重點”，電網(wǎng)轉(zhuǎn)型的主要抓手泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，及其帶動的信通類、感知層、電網(wǎng)調(diào)度等面臨標準升級的電網(wǎng)側(cè)采購，預(yù)計在2020年將維持較高的景氣度，清晰穩(wěn)健的市場格局下國網(wǎng)系科技類資產(chǎn)的增長動力無虞。

筆者認為，短期以“節(jié)流”提升經(jīng)營活力，長期“開源”完成盈利模式轉(zhuǎn)型的內(nèi)在發(fā)展邏輯。落地抓手仍將圍繞泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)展開，國網(wǎng)系科技資產(chǎn)受益路徑清晰。目前看826文件對非特定指向類項目的影響仍存在較大不確定性，因此電網(wǎng)側(cè)泛在網(wǎng)建設(shè)的高確定景氣性仍將是未來板塊投資的核心主線。