6月27日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計劃的通知》，一石激起千層浪，業(yè)內(nèi)人士評價啃下下這塊“硬骨頭”將引發(fā)整個電力行業(yè)質(zhì)變，乃至大大降低全社會生產(chǎn)成本。

針對這次新政，華夏基金經(jīng)理助理鐘帥受邀對《通知》進行了深度解讀。以下為訪談全文：

電改新政最大看點是售電市場的興起和繁榮

問：我們看到6月27日國家發(fā)改委發(fā)布了《關于全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計劃的通知》，如果全面放開經(jīng)營性電力用戶發(fā)用電計劃之后，新增的那部分用電量占整個全社會用電量的百分比將會是多少？

答：實際上這次的新政我們認為確實是這一輪新電改標志性的一個政策，經(jīng)過測算我們認為這一次放開的新的由市場化方式?jīng)Q定的電量的電價占比有望達到30%左右，傳統(tǒng)意義上講經(jīng)營性電力用戶一般指在全社會用電量中，除去居民和農(nóng)業(yè)用電，包括除去公共事業(yè)和公益性行業(yè)以及電力行業(yè)自身的用電量之外的用電量。

到18年底，全國的全社會用電量是6.8億千瓦時，我們在計算這次政策帶來的增量市場時要考慮到要扣除3個變量：

第一部分是扣除居民和農(nóng)業(yè)用電量，這部分用電量目前在全社會用電量中的占比已經(jīng)超過16%，我們認為這部分用電量的占比未來很可能超過20%；

第二部分是目前已經(jīng)由市場化競價方式形成的電量，這部分到2018年底已經(jīng)超過了30%，主要是由一半傳統(tǒng)意義上的大用戶直購演化出來的市場化交易方式形成的電量。以四大高耗能行業(yè)為主、由傳統(tǒng)意義上大用戶直購電演化過來的市場化用電，這部分的占比預計在2019年還會進一步提升；

第三部分，這一次新政中明確提出包括核電、水電、太陽能發(fā)電和風電這四部分有一個保障性的計劃利用小時，在超過保障性計劃利用小時之外的電量才會參與到市場化競價當中，所以這部分的基礎電量是要扣除的；

綜合算下來扣除這三部分之后，這一次新政帶來的市場化競價方式增量大概占全社會用電量的30%左右，大數(shù)據(jù)是2萬億度電。

問：通知里原話是這么說的，積極支持中小用戶由售電公司代理參加市場化交易。這里面的售電公司是什么角色？

答：傳統(tǒng)上上一波的意義是四大高耗能行業(yè)為主的放開實際上可以實現(xiàn)和發(fā)電企業(yè)一對一的協(xié)商談判或者以競價的方式來形成電量和電價，那么這一次由于中小用電企業(yè)或者第三產(chǎn)業(yè)的用電戶相對來講單體用電量比較小，基于交易成本過高或者信息不對稱等原因，很難形成和發(fā)電企業(yè)一對一的協(xié)商，所以這個時候就需要有專業(yè)的售電公司，售電公司實際上在過程中扮演經(jīng)銷商的角色，通過售電公司參與市場來獲得電量和電價，然后再以批發(fā)轉零售的形式與中小用戶對接。所以這一次政策出來后續(xù)最大的看點就是會看到售電市場的興起和繁榮。

問：這個售電市場和原來的售電市場最根本的區(qū)別在哪里？

答：這個售電市場特點在于至少在用戶端會非常多樣性。比如說傳統(tǒng)的發(fā)電公司有可能也會參與到售電市場。傳統(tǒng)的電網(wǎng)公司、配電公司或者新成立的售電公司的用戶端數(shù)量級別會提高，會與傳統(tǒng)的發(fā)電市場的發(fā)電企業(yè)交互形成一個新市場，在這個過程中電網(wǎng)的角色從原來的輸配售一體化大包大攬的模式逐漸退化到只負責輸電和配電按照“準許成本+合理收益”的模式核定輸配電價。

問：所以這次的改革中電網(wǎng)的利潤是被壓縮的。

答：可以這樣理解，我們可以從兩個方面考慮這個問題。第一個問題是傳統(tǒng)的輸配電業(yè)務后面所能享受的輸配電價要按照一個新的框架“準許成本+合理收益”去核定，可能未必像以前那樣享受高的差價；從另一方面講，傳統(tǒng)意義上的電網(wǎng)公司打開了一個新的市場空間，有機會參與到未來新興起的售電市場。

新電價形成機制引發(fā)行業(yè)質(zhì)變與投資框架重構

問：今年一月份江西試點基本按照“基準電價+浮動機制”的模式定位，那么全面放開之后是不是也會按照這樣的電價機制進行試用或者就以這個為準？

答：可以這么理解，對于大多數(shù)工業(yè)用戶特別是對于高耗能行業(yè)的工業(yè)用戶，這種“基準電價+浮動機制”有望成為未來主導的定價模式。我們在江西實際調(diào)研的情況是基準定價中實際涵蓋了電廠中固定資產(chǎn)投資折舊，包括平時的運營費用這樣的成本項。浮動機制實際有兩層意思：一部分包括了銷售電價與燃（原）料成本建立浮動機制，第二層意思就是它的試點是水泥廠，允許水泥廠和電廠在事先協(xié)商的基礎上建立一個銷售電價和水泥廠的終端產(chǎn)品也就是水泥價格的聯(lián)動機制模式。

問：在和終端產(chǎn)品價格形成聯(lián)動的過程中主要是怎么聯(lián)動的？

答：這樣一個聯(lián)動機制實際上給發(fā)電企業(yè)用戶的終端產(chǎn)品價格的一個看漲期權，這是這一輪電價改革很關鍵的要素，通過改革實現(xiàn)要素價格在整個產(chǎn)業(yè)鏈間的市場化機制的傳導。這樣的好處是，在傳統(tǒng)的模式下電價是剛性的，在經(jīng)濟開始復蘇、需求變好的時候水泥企業(yè)可以享受價量犧牲，生產(chǎn)量會增加，產(chǎn)品價格也會上漲，但在這個過程中不注重能耗，因為電價是剛性的，在需求復蘇的情況下雖然價量是犧牲的，但這個過程中水泥企業(yè)會考慮自身的能耗，電力企業(yè)也能享受到一部分由于電價上漲帶來的收益；反過來在經(jīng)濟衰退或者需求下降的周期里，水泥企業(yè)能通過電價下降得到一定補償。所以這樣一個聯(lián)動的價格機制是這一次電力市場化改革很核心的內(nèi)容。

電價市場化機制實現(xiàn)要素是價格的市場化傳導

問：所以這就是人們評價的電力市場化改革中價格形成機制引發(fā)整個電力行業(yè)乃至更多行業(yè)的質(zhì)變。

答：是的，通過這樣一個電力市場化機制形成的模式市場化交易電，實現(xiàn)要素價格的市場化傳導，從而通過市場化的方式實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

問：那么整個電力投資框架跟原來相比也會發(fā)生大的變化？

答：對，我們傳統(tǒng)上的電價有相對剛性的假設，所以傳統(tǒng)上資本市場對電力行業(yè)特別是火電行業(yè)的投資，是對逆周期的有防御屬性的行業(yè)進行配置和投資，經(jīng)過這樣的價格形成機制的改革之后，未來的電力行業(yè)一方面會有相對長期的，如高分紅收益穩(wěn)定的公共事業(yè)的屬性，另一方面未來會有一定程度的順周期屬性。

問：順周期的情況下，從細化的邏輯看具體怎么說？

答：這次改革之后投資者會關注行業(yè)以后兩方面變化。第一個變化是售電市場會有蓬勃發(fā)展的機會，如果是純售電公司，在完全市場化競爭的條件下很難取得高收益回報，但是配售一體化的公司或者發(fā)售一體化的公司未來會有比較好的發(fā)展前景；第二方面但從發(fā)電端來講，這樣一個市場化定價形成機制改革有望促進整個行業(yè)的兩極分化。一些大容量機組占比高的、邊際成本低的發(fā)電企業(yè)優(yōu)勢明顯，這樣在行業(yè)中大企業(yè)、龍頭企業(yè)可能會獲得更多市場份額的機會。