新能源行業(yè)掀起了一股電站資產(chǎn)出售潮。中國第一、第二大風(fēng)機(jī)制造商，以及最大的民企光伏運(yùn)營商均于近期出售了電站資產(chǎn)。

各家出售資產(chǎn)的背后邏輯，并不完全相同。

日前，金風(fēng)科技（002202.SZ）將全資子公司北京天潤新能投資有限公司（下稱北京天潤）持有的德州潤津新能源有限公司（下稱德州潤津）100%股權(quán)，以9.3億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給國開新能源。

德州潤津主營風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛邢慕蛞?、二風(fēng)電場項(xiàng)目，總裝機(jī)規(guī)模為200MW，其中一期項(xiàng)目于2016年底并網(wǎng)，目前已完成工程概算審計(jì)；二期項(xiàng)目于今年1月竣工，目前其竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收調(diào)查結(jié)果正在公示中。

截至2月28日，德州潤津資產(chǎn)總額16.1億元，負(fù)債總額11.8億元，凈資產(chǎn)為4.3億元。

金風(fēng)科技稱，本次股轉(zhuǎn)可實(shí)現(xiàn)溢價(jià)約6.37億元，“可補(bǔ)充流動(dòng)資金，支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展”。根據(jù)交易方案，雙方擬于今年6月完成資產(chǎn)交割確認(rèn)。

針對轉(zhuǎn)讓的具體原因，金風(fēng)科技公告稱，“股權(quán)轉(zhuǎn)讓為北京天潤正常業(yè)務(wù)內(nèi)容”。

記者就上述交易的相關(guān)問題采訪金風(fēng)科技，該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“暫不便就此事發(fā)表評論”。

北京天潤是金風(fēng)科技的全資子公司。截至2017年底，該公司累計(jì)核準(zhǔn)裝機(jī)逾10GW，累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)5.2GW，躋身國內(nèi)排名前十主流風(fēng)電開發(fā)運(yùn)營商行列，非央企第一名。

一位資深風(fēng)電人士對記者表示，金風(fēng)科技選擇在此時(shí)出售風(fēng)電場，和風(fēng)機(jī)廠商確認(rèn)收入時(shí)間節(jié)點(diǎn)有關(guān)。一般而言，所中標(biāo)的需在來年執(zhí)行。

“2018年，風(fēng)機(jī)價(jià)格下降得尤為明顯，風(fēng)機(jī)銷售的毛利很低，量大但利薄。對于上市公司來說，現(xiàn)在的風(fēng)機(jī)利潤不足以提升其每股收益及每股凈利潤，因此，需要其他的手段來補(bǔ)充利潤。”該人士稱。

這在金風(fēng)科技一季度的財(cái)報(bào)中已有體現(xiàn)。其風(fēng)機(jī)銷量增長，但因銷售價(jià)格下滑，毛利率承壓。一季度，金風(fēng)科技營收同比增長39.8%至54億元；總毛利率為26.2%，同比下滑9.5個(gè)百分點(diǎn)。

上述人士指出，所有風(fēng)電公司都會(huì)規(guī)劃每年平穩(wěn)增長的利潤。“大多數(shù)情況下，它們的利潤增長來自風(fēng)機(jī)銷售的主業(yè)，若出現(xiàn)毛利或規(guī)模下降的意外情況，才會(huì)通過出售電站資產(chǎn)來補(bǔ)足?！彼硎尽?/p>

另一方面，該人士指出，金風(fēng)科技并不希望自己的電站規(guī)模越來越大，而是保持一個(gè)總控的體量?！懊磕暧行略龅拈_發(fā)，那么部分存量的項(xiàng)目就可以轉(zhuǎn)換掉?！彼f。

這些說法也在金風(fēng)科技內(nèi)部員工處得到證實(shí)。一不愿具名的金風(fēng)科技內(nèi)部員工對記者稱：“現(xiàn)階段，機(jī)組銷售的利潤遠(yuǎn)沒有電站開發(fā)高。”

他表示，金風(fēng)科技每年都有正常的風(fēng)電場出表，這是公司的戰(zhàn)略選擇，“不可能一直做風(fēng)電場的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，畢竟負(fù)債率較高，需要降一降?！?/p>

截至2018年底，金風(fēng)科技并網(wǎng)的自營風(fēng)電場權(quán)益裝機(jī)容4.7GW，在建的風(fēng)電場權(quán)益裝機(jī)容量為1.5GW。

賣風(fēng)電資產(chǎn)的還有國內(nèi)第二大風(fēng)機(jī)制造商遠(yuǎn)景能源。

5月28日，遠(yuǎn)景能源宣布將旗下遠(yuǎn)景匯力100%的股權(quán)以1.9億元的價(jià)格出售給天能重工(300569.SH)。該交易標(biāo)的擁有并運(yùn)營長子石哲99MW風(fēng)電電站。

此前，遠(yuǎn)景能源公布了將在今年剝離部分業(yè)務(wù)的計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)杠桿率的降低。該方案包括出售總計(jì)300MW的國內(nèi)風(fēng)電場以及其他非核心資產(chǎn)。

同樣的電站出售也發(fā)生在光伏行業(yè)。

6月4日，國內(nèi)最大新能源民企協(xié)鑫集團(tuán)宣布，將出任旗下主營光伏電站開發(fā)的上市平臺——協(xié)鑫新能源（00451.HK）的控股權(quán)，由中國五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能集團(tuán)接手。

在補(bǔ)貼拖欠、重資產(chǎn)以及高負(fù)債的拖累下，光伏行業(yè)中實(shí)力強(qiáng)勁的民營企業(yè)，也不得不放棄電站業(yè)務(wù)這一現(xiàn)金“奶?！?，拱手相讓于國企。

協(xié)鑫新能源為全球第二大光伏電站運(yùn)營商，在民企中持有最多的光伏電站資產(chǎn)。截至2018年底，該公司國內(nèi)外總裝機(jī)容量約7.3GW，在全球持有211座電站。

一位光伏行業(yè)分析人士對記者表示，協(xié)鑫的“放手”有被迫的成分。他認(rèn)為，目前運(yùn)營重資產(chǎn)的電站，對民企很難。因?yàn)槿谫Y成本高、補(bǔ)貼拖欠嚴(yán)重、地方秋后算賬等帶來的壓力，不是民企能承受的。

“資本和重資產(chǎn)只能交給國企。”該人士說。

除了協(xié)鑫新能源外，國內(nèi)第二大光伏電站民營運(yùn)營商晶科電力，也在為脫手電站資產(chǎn)做準(zhǔn)備。今年4月，沖刺IPO的晶科電力在發(fā)行文件中表示，將延伸開展光伏電站轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，自主開發(fā)及建設(shè)完光伏電站后，將轉(zhuǎn)讓給購買方。

晶科能源控股有限公司（下稱晶科能源，紐交所代碼：JKS）副總裁錢晶此前對記者稱，該公司也受到了國家補(bǔ)貼拖欠的壓力?！暗壳斑€沒有剝離電站業(yè)務(wù)的考慮，”她表示，晶科電力的最終方向是清潔能源發(fā)電和能源服務(wù)，如果出售資產(chǎn)，一定是出于資產(chǎn)重組和優(yōu)化的考慮。

目前，晶科電力國內(nèi)并網(wǎng)光伏電站3.2GW，并網(wǎng)時(shí)間主要集中于2015-2018年。

自去年“531”光伏新政發(fā)布后，中國光伏電站資產(chǎn)交易呈爆發(fā)性增長。

據(jù)《2019中國光伏電站資產(chǎn)交易白皮書》統(tǒng)計(jì)，新政發(fā)布后半年時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)光伏電站資產(chǎn)交易容量和金額超過2015-2017年三年總和，分別達(dá)約1.3GW、89.27億元。

通常而言，企業(yè)開發(fā)電站后有兩個(gè)選擇：一是長期持有，靠發(fā)電收入細(xì)水長流；二是短期變現(xiàn)，當(dāng)期有一個(gè)較大的利潤回報(bào)。選擇哪種方式，這取決于各家企業(yè)自己的決策。

上述資深風(fēng)電人士指出，遠(yuǎn)景能源和協(xié)鑫集團(tuán)出售電站背后的邏輯較為相似，兩者都屬于現(xiàn)金流較為緊張的公司。

雖然電站項(xiàng)目的回收率很好，但回收期很長，一般為六到八年。

“遠(yuǎn)景收購電池業(yè)務(wù)后現(xiàn)金吃緊，因此寧可現(xiàn)在就出手?！痹撊耸糠Q。“從大環(huán)境看，毛利下降和補(bǔ)貼退坡的壓力客觀存在。”

另一方面，企業(yè)開發(fā)電站所需的項(xiàng)目出資一般都和銀行二八、三七配比，大部分資金來自銀行。因此，企業(yè)具有償債義務(wù)，過了寬限期需還本付息，也面臨較大壓力。

在上述金風(fēng)科技內(nèi)部員工看來，風(fēng)電、光伏行業(yè)出售電站的背后原因完全不一樣。

他認(rèn)為，風(fēng)機(jī)廠商賣資產(chǎn)是短期的經(jīng)營行為，為毛利降低的短期陣痛；光伏企業(yè)賣資產(chǎn)則是長期的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型選擇。

“風(fēng)電行業(yè)中，國有資本參與度非常高，差錢的真不多。光伏不一樣，民營資本的高度參與導(dǎo)致抗政策風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯不足?！彼f。

對于遠(yuǎn)景能源的資產(chǎn)出售，他表示，相信長期持有風(fēng)電場不是遠(yuǎn)景的戰(zhàn)略選擇，特殊時(shí)期平滑業(yè)績能夠理解。