國家發(fā)改委和能源局于5月15日正式發(fā)布了“可再生能源電力消納保障機制（下稱配額制）。

中國政府自2014年開始對可再生能源配額制政策的設(shè)計和規(guī)劃，歷時五年的準備，在2018年又分別實施了3輪對該政策的意見征詢。對于新能源行業(yè)來說，配額制政策可謂千呼萬喚始出來，其主要的政策目標為1）促進可再生能源的消納，2）促使各類承擔消納責任的市場主體公平承擔消納可再生能源電力責任，以及3）建立可再生能源長效發(fā)展機制。

根據(jù)我們對于政策及此前征求意見稿的研習(xí)，我們總結(jié)了與該政策有關(guān)的五大方面。

1.配額制的運行機制

政策內(nèi)容

配額制要求以省級行政區(qū)域為范圍，結(jié)合1）省級行政區(qū)域全社會用電量，2）地方可再生能源供應(yīng)總量以及跨區(qū)域可再生能源送電量，以及3）地方省級電網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)支持，按年度測算可再生能源電力消費比重。地方能源主管部門將該消費比重提交國務(wù)院能源主管部門進行反饋，論證后于每年3月底前向各級行政區(qū)域下達當年可再生能源電力消納責任權(quán)重。升級能源主管部門會同經(jīng)濟運行管理部門，所在地國務(wù)院能源主管排除監(jiān)管機構(gòu)按年度組織制定本省級行政區(qū)域可再生能源電力消納實施方案，報省級人民政府批準后實施。納責任權(quán)重包含兩類，一為可再生能源電力消納權(quán)重，二為非水可再生能源電力消納責任權(quán)重。

我們的觀點

國家發(fā)改委和能源局將此前配額制征求意見稿中關(guān)鍵字“配額考核”在最終政策文件中變更為“責任權(quán)重”，而配額制的組織和運行機制與此前配額制第三次征求意見稿中大致相同。我們認為”責任權(quán)重”在文字語氣上較“配額考核”更為強烈，體現(xiàn)中國政府對于配額制執(zhí)行的堅定決心，我們同時預(yù)期配額制的落實將成為地方政府年度考核機制中重要的一項。

2.誰來承擔可再生能源消納的責任？

政策內(nèi)容

配額制確認了電力市場用戶側(cè)將承擔可再生能源消納責任權(quán)重。配額制定義了承擔責任權(quán)重的兩類市場參與主體，分別是1）直接向電力用戶供/售電的電網(wǎng)企業(yè)、獨立手電公司、擁有配電網(wǎng)運營權(quán)的手電公司；2）通過電力批發(fā)市場購電的電力用戶和擁有自備電廠的企業(yè)。第一類市場主體承擔逾期年售電量對應(yīng)的消納量，而第二類市場主體則承擔與其年度用電量對應(yīng)的消納量。

我們的觀點

政策最終終結(jié)了到底是由發(fā)電側(cè)還是售電測來承擔配合的紛爭。我們認為由用戶側(cè)來承擔配合將是對全社會更加公平的方式。由全社會共同來承擔消納更多可再生能源的責任，以及目前階段相對較高的可再生能源成本。隨著可再生能源平價逐漸成為事實，我們預(yù)期成本問題將不構(gòu)成對于未來新能源消納的阻礙，而電網(wǎng)、配售電企業(yè)對于新能源的消納能力將越發(fā)成為關(guān)鍵。

3.如何對配額進行評價和考核？

政策內(nèi)容

地方電網(wǎng)企業(yè)將承擔消納責任權(quán)重的關(guān)鍵角色，依據(jù)省級人民政府批準的消納實施方案負責組織經(jīng)營區(qū)內(nèi)各承擔消納責任的市場的護體完成可再生能源電力消納。地方能源主管部門會同經(jīng)濟管理部門負責監(jiān)督并督促市場主體完成配額考核。國家可再生能源信心中心將與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)企業(yè)及各電力交易中心聯(lián)合建立消納監(jiān)測核算體系并實現(xiàn)信息共享。地方能源主管主管部門會同經(jīng)濟管理部門將對市場主體的消納情況進行考核，按年度公布可再生能源電力消納量考核報告。各省級能源主管部門會同經(jīng)濟運行管理部門負責督促未履行消納責任的市場主體限期整改，對未按期完成整改的市場主體依法依規(guī)予以處理，將其列入不良信用記錄，予以聯(lián)合懲戒。對地方政府而言，配額制將與地方“雙控”目標進行掛鉤以增強地方政府對于政策的執(zhí)行力。

我們的觀點

我們認為配額制政策將對地方政府和地方能源主管部門帶來足夠大的壓力，以推進可再生能源消納責任權(quán)重的實施。同時我們也注意到文件對于地方對于市場配額承擔主體的監(jiān)督和懲處仍保有較高的自由裁量權(quán)。

4.滿足配額考核要求的市場交易機制

政策內(nèi)容

配額制設(shè)計了兩套通過市場化交易來滿足消納責任權(quán)重的機制，一是向超額完成年度消納量的市場主體購買其超額完成的可再生能源電力消納量（簡稱“超額消納量”），雙方自主確定轉(zhuǎn)讓（或交易）價格；二是通過自愿認購可再生能源綠色電力證書（簡稱“綠證”），綠證對應(yīng)的可再生能源電量等量記為消納量。

我們的觀點

市場化交易機制與此前第三次征求意見稿中內(nèi)容完全一致。我們認為政府希望通過建立二級市場交易方式來平抑市場對于配額的供應(yīng)和需求，并希望以此增加可再生能源獲取補貼的渠道，如綠證，以減少目前可再生能源補貼資金缺口。在這份政策當中，配額制的交易也定價機制仍然缺失。隨著配額制政策的正式發(fā)布，我們預(yù)期后續(xù)會有更多的輔助性政策（如綠證交易和定價機制）陸續(xù)推出來豐富這個長效政策框架。

5.配額制實施的關(guān)鍵時間點

政策內(nèi)容

在文件發(fā)布后，配額制在2019年內(nèi)將以模擬運行方式，按照政策下達的2019年消納責任權(quán)重對承擔消納責任的市場主體進行試考核。地方政府、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及有關(guān)機構(gòu)需要在2019年底前完成有關(guān)政策實施準備工作。2020年1月1日起全面進行監(jiān)測評價和正式考核。目前版本的配額制政策有效期為5年，具體政策將視乎執(zhí)行情況進行調(diào)整完善。

我們的觀點

2019年將啟動配額制試行。隨著新的消納運行機制的啟動，我們預(yù)期后續(xù)仍會陸續(xù)有更多的執(zhí)行細節(jié)將會發(fā)布。此外我們也預(yù)期將會有后續(xù)的配套政策來進一步完善長效政策框架。

配額制政策的市場影響

我們認為配額制將是構(gòu)成指引新能源行業(yè)長期發(fā)展的核心政策。歷經(jīng)五年的反復(fù)討論，政策的最終推出將減輕或消除市場對于中國政府對發(fā)展可再生能源的決心，并將可再生能源作為未來長期發(fā)展的主體能源之顧慮。我們預(yù)期政策將重燃市場對于通過綠證獲取新能源電力補貼的希望，并且我們也判斷市場將對可再生能源的長期發(fā)展在配額制的鼓舞下有更加美好的憧憬。

根據(jù)配額制對于各省的目標，我們對不同情景配額下2019-20年的新能源裝機行進了情境測算。基于最低消納責任權(quán)重要求，我們預(yù)期2019年風電、光伏的裝機增量空間分別為32/48吉瓦，而2020年風電、光伏的裝機增量空間為22/41吉瓦。基于激勵性消納權(quán)重目標，我們測算2019年風電光伏的裝機空間為53/86吉瓦，而2020年則分別為24/46吉瓦。

根據(jù)能源局近期的征求意見稿政策指引隱含平價普遍實現(xiàn)前將對有補貼項目進行控制的思路，我們認為裝機增量將偏向最低消納責任權(quán)重情景。盡管如此，我們認為新能源的長期增長將隨著配額制的發(fā)布帶來更加廣闊的發(fā)展空間，我們預(yù)期整體的增長將超出市場預(yù)期。

受限電影響較高的風電企業(yè)將最直接受惠于配額制政策

風電板塊由于受到限電以及可再生能源補貼缺口帶來補貼應(yīng)收持續(xù)增加等問題，行業(yè)的估值一直承壓。隨著中國配額制政策的發(fā)布，我們認為風電項目的消納問題有望妥善解決，隨之也為綠證等方式帶來新的補貼資金來源帶來了希望。我們預(yù)期配額制政策將有望成為觸發(fā)行業(yè)價值重估的催化劑，可提振目前較為低迷的行業(yè)估值。我們認為目前受限電影響較高的風電企業(yè)將有望獲得最多的短期收益。我們目前的行業(yè)首選是華電福新。華電福新2018年的限電率約10%，并且隨著公司的水電業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，火電燃料成本有所下降，我們預(yù)期公司將在2019年獲得較好的盈利增速。

光伏企業(yè)將對裝機增量空間釋放較為敏感

光伏行業(yè)2019年以來已累積了較好的增長動能，其主要驅(qū)動力來自于海外市場旺盛的光伏需求。隨著能源局近期發(fā)布的光伏政策有望將中國光伏市場帶出自2018年5.31政策以來的需求冰封期，市場共識預(yù)期光伏制造市場有望在2019年下半年變得更加熾熱。據(jù)此，我們認為上市光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將對潛在市場需求擴張反應(yīng)積極，尤其是配額制發(fā)布將有望幫助市場確認未來中國長期光伏發(fā)展需求。