在金融監(jiān)管部門(mén)去年以來(lái)出臺(tái)了一系列舉措解決民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題后，金融如何支持民企融資迎來(lái)了規(guī)格極高的綱領(lǐng)性文件。

新華社2月14日消息，近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見(jiàn)》（下稱“《意見(jiàn)》”），全部18條內(nèi)容，向民企派發(fā)了首發(fā)與再融資審核提速、加大直接融資支持力度、實(shí)施差別化貨幣信貸支持等多個(gè)政策大禮包。

加快民企首發(fā)與再融資審核進(jìn)度

如何加大對(duì)民企的直接融資支持力度？

《意見(jiàn)》提出，完善股票發(fā)行和再融資制度，加快民營(yíng)企業(yè)首發(fā)上市和再融資審核進(jìn)度。深化上市公司并購(gòu)重組體制機(jī)制改革。結(jié)合民營(yíng)企業(yè)合理訴求，研究擴(kuò)大定向可轉(zhuǎn)債適用范圍和發(fā)行規(guī)模。擴(kuò)大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點(diǎn)，支持非上市、非掛牌民營(yíng)企業(yè)發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債。抓緊推進(jìn)在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，促進(jìn)新三板成為創(chuàng)新型民營(yíng)中小微企業(yè)融資的重要平臺(tái)。支持民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大民營(yíng)企業(yè)債券投資力度。

“加快民企上市和再融資審核”曾在2018年12月24日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出。截至2019年1月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)285家，其中已過(guò)會(huì)26家，未過(guò)會(huì)259家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)249家，中止審查企業(yè)10家。

科創(chuàng)板將主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。關(guān)于科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)方案，目前已經(jīng)公布了改革方案及實(shí)施細(xì)則的征求意見(jiàn)稿。

此次文件也對(duì)新三板進(jìn)行了定位，即“成為創(chuàng)新型民營(yíng)中小微企業(yè)融資的重要平臺(tái)”。實(shí)際上，新三板本身掛牌門(mén)檻不高，但交易活躍度一直有所欠缺，需要對(duì)交易制度做進(jìn)一步改革。

此外，《意見(jiàn)》還提出，積極培育投資于民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等早期投資力量，抓緊完善進(jìn)一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，構(gòu)建多元融資、多層細(xì)分的股權(quán)融資市場(chǎng)

上述內(nèi)容某種程度上體現(xiàn)了多層次資本市場(chǎng)支持不同民營(yíng)企業(yè)的思路。

實(shí)施差別化貨幣信貸政策支持民企

如何加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度？《意見(jiàn)》提出要實(shí)施差別化貨幣信貸支持政策，具體包括了七方面舉措：合理調(diào)整商業(yè)銀行宏觀審慎評(píng)估（MPA)參數(shù)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)信貸投放。完善普惠金融定向降準(zhǔn)政策。增加再貸款和再貼現(xiàn)額度，把支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)政策覆蓋到包括民營(yíng)銀行在內(nèi)的符合條件的各類金融機(jī)構(gòu)。加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)票據(jù)融資支持力度，簡(jiǎn)化貼現(xiàn)業(yè)務(wù)流程，提高貼現(xiàn)融資效率，及時(shí)辦理再貼現(xiàn)。加快出臺(tái)非存款類放貸組織條例。支持民營(yíng)銀行和其他地方法人銀行等中小銀行發(fā)展，加快建設(shè)與民營(yíng)中小微企業(yè)需求相匹配的金融服務(wù)體系。深化聯(lián)合授信試點(diǎn)，鼓勵(lì)銀行與民營(yíng)企業(yè)構(gòu)建中長(zhǎng)期銀企關(guān)系。

去年以來(lái)，央行先后進(jìn)行了普惠金融定向降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)置換中期借貸便利（MLF）、定向降準(zhǔn)支持債轉(zhuǎn)股，創(chuàng)設(shè)了民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具、定向中期借貸便利（TMLF）、央行票據(jù)互換工具（CBS）等貨幣工具，并在去年6月和10月兩次增加再貸款和再貼現(xiàn)額度。

在去年6月召開(kāi)的“2018陸家嘴論壇”上，央行行長(zhǎng)易綱就曾表示，為小微企業(yè)貸款多的銀行可從央行獲得較低資金成本支持。從央行實(shí)際操作來(lái)看，對(duì)大中型銀行，央行根據(jù)其對(duì)小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款增量，通過(guò)定向中期借貸便利（TMLF）操作的方式，向其注入低成本（目前優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)）流動(dòng)性；對(duì)于中小型銀行，央行則通過(guò)再貸款再貼現(xiàn)地方式激勵(lì)其增加小微企業(yè)貸款。

在12月24日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)上也曾提出“將支小再貸款政策擴(kuò)大到符合條件的中小銀行和新型互聯(lián)網(wǎng)銀行”，此次文件則提出要覆蓋到符合條件的各類金融機(jī)構(gòu)，并特別點(diǎn)到了民營(yíng)銀行。

此外，在《意見(jiàn)》出臺(tái)后，將民營(yíng)企業(yè)的融資支持納入到MPA考核等舉措或?qū)㈥懤m(xù)落地。

服務(wù)民企成中小銀行發(fā)行股票的考量因素

在支持金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資本市場(chǎng)補(bǔ)充資本方面，《意見(jiàn)》提出：加快商業(yè)銀行資本補(bǔ)充債券工具創(chuàng)新，支持通過(guò)發(fā)行無(wú)固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券等創(chuàng)新工具補(bǔ)充資本。從宏觀審慎角度對(duì)商業(yè)銀行儲(chǔ)備資本等進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。把民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)融資服務(wù)質(zhì)量和規(guī)模作為中小商業(yè)銀行發(fā)行股票的重要考量因素。

充足的資本是商業(yè)銀行向民企提供貸款的前提。自從國(guó)務(wù)院金融委辦公室在去年12月25日召開(kāi)專題會(huì)議，提出“研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問(wèn)題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行”以來(lái)，中國(guó)銀行于1月25日成功發(fā)行400億元無(wú)固定期限資本債券（永續(xù)債的一種）。

目前，有近20家商業(yè)銀行排隊(duì)A股上市，其中大部分為農(nóng)商行、城商行等中小銀行。此次《意見(jiàn)》提出將中小銀行發(fā)行股票與其對(duì)民企、小微企業(yè)的服務(wù)質(zhì)量和規(guī)模掛鉤，或能對(duì)這些擬上市銀行形成較大的激勵(lì)。此外，這一掛鉤或也能對(duì)目前已經(jīng)在A股上市但有增發(fā)股票需求的農(nóng)商行、城商行形成加大對(duì)民企和小微企業(yè)服務(wù)的激勵(lì)。

研究取消保險(xiǎn)資金股權(quán)投資行業(yè)范圍

保險(xiǎn)資金在支持民企方面會(huì)有哪些作為？《意見(jiàn)》提出，研究取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制，規(guī)范實(shí)施戰(zhàn)略性股權(quán)投資。

保險(xiǎn)資金因?yàn)槠渚哂衅谙揲L(zhǎng)、規(guī)模大等特點(diǎn)，近年來(lái)得到了市場(chǎng)較高的關(guān)注度。截至2018年末，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)18萬(wàn)億元。

此次《意見(jiàn)》提出研究取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)范圍限制得到了較高的關(guān)注度，不過(guò)，在2018年10月26日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，實(shí)際上已經(jīng)提出取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制，通過(guò)“負(fù)面清單+正面引導(dǎo)”機(jī)制提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。該征求意見(jiàn)稿不再限制財(cái)務(wù)性股權(quán)投資和重大股權(quán)投資的行業(yè)范圍，要求保險(xiǎn)公司綜合考慮自身實(shí)際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型。

隨著《意見(jiàn)》出臺(tái)，上述《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法》落地速度或加快。

幫助遭遇風(fēng)險(xiǎn)的民企脫困

《意見(jiàn)》提出了一攬子舉措支持民營(yíng)企業(yè)融資紓困，包括加快實(shí)施民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具和證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。研究支持民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資，鼓勵(lì)符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民營(yíng)企業(yè)發(fā)展支持基金。支持資管產(chǎn)品、保險(xiǎn)資金依法合規(guī)通過(guò)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的私募股權(quán)基金等機(jī)構(gòu)，參與化解處置民營(yíng)上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)民企紓困整體來(lái)看有兩條重要舉措，一項(xiàng)是幫助民企發(fā)債，一項(xiàng)是緩解民營(yíng)上市公司的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

幫助民企發(fā)債方面，央行創(chuàng)設(shè)了債券融資支持工具，這個(gè)工具類似于給債券投資人提供一個(gè)保險(xiǎn)，目前已經(jīng)啟動(dòng)。據(jù)央行副行長(zhǎng)潘功勝介紹，如果初期提供的初始資金大概是100億元，按照1：8的杠桿比例測(cè)算，初期可能會(huì)形成800億元的規(guī)模。

化解處置股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)方面，據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，金融機(jī)構(gòu)成立的紓困類產(chǎn)品金額達(dá)到2533.5億元，涉及到5家保險(xiǎn)公司、20家證券公司、1家資管公司和7家其他金融機(jī)構(gòu)。

具體到保險(xiǎn)資金，截至目前，已有國(guó)壽資產(chǎn)等10家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司完成專項(xiàng)產(chǎn)品的設(shè)立前登記，目標(biāo)規(guī)模合計(jì)1160億元。其中，5單專項(xiàng)產(chǎn)品已經(jīng)落地，完成投資約22億元。

目前，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解已取得一定成效。

加快清理拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款

《意見(jiàn)》指出，抓緊清理政府部門(mén)及其所屬機(jī)構(gòu)（包括所屬事業(yè)單位）、大型國(guó)有企業(yè)（包括政府平臺(tái)公司）因業(yè)務(wù)往來(lái)與民營(yíng)企業(yè)形成的逾期欠款，確保民營(yíng)企業(yè)有明顯獲得感。

部分民企發(fā)生債務(wù)危機(jī)原因在于政府部門(mén)等拖欠賬款所致，對(duì)于這些公司，能夠收回政府部門(mén)的欠款，其面臨的困難就能自動(dòng)獲得大大緩解。

國(guó)務(wù)院層面對(duì)拖欠民企賬款問(wèn)題的關(guān)注已持續(xù)一段時(shí)間。在去年11月9日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)上就提出要清理政府部門(mén)和國(guó)有大企業(yè)拖欠民營(yíng)企業(yè)賬款，決定抓緊開(kāi)展專項(xiàng)清欠行動(dòng)，國(guó)辦牽頭督辦，有關(guān)部門(mén)各負(fù)其責(zé)，審計(jì)部門(mén)要介入。該會(huì)議還提出，凡有此類問(wèn)題的都要建立臺(tái)賬，對(duì)欠款“限時(shí)清零”。嚴(yán)重拖欠的要列入失信“黑名單”，嚴(yán)厲懲戒問(wèn)責(zé)。對(duì)地方、部門(mén)拖欠不還的，中央財(cái)政要采取扣轉(zhuǎn)其在國(guó)庫(kù)存款或相應(yīng)減少轉(zhuǎn)移支付等措施清欠。

在12月24日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)，任何政府部門(mén)和單位、大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)，都不得違約拖欠中小企業(yè)款項(xiàng)。