如果說(shuō)，當(dāng)年豪擲2億元建造總部大樓的尚德，正如其創(chuàng)始人、董事會(huì)主席施正榮所期，是一個(gè)“高大、強(qiáng)壯，思維敏捷，有活力，35至36歲”的“中年男子”，那么今天，這個(gè)“中年男子”貌似已經(jīng)病入膏肓，奄奄一息。2007年底，大樓動(dòng)工之時(shí)，尚德股價(jià)曾創(chuàng)下了88.65美元的最高紀(jì)錄，但2012年底，它卻創(chuàng)下了0.71美元的歷史最低股價(jià)，并不得不為“重返1美元上方”而艱苦努力。

　　對(duì)于中國(guó)光伏企業(yè)來(lái)說(shuō)，2011年至今，是一個(gè)前所未有的艱難時(shí)期。2012年，盡管全球光伏安裝量仍在增長(zhǎng)，但供需嚴(yán)重失衡，卻讓中國(guó)光伏企業(yè)成為了最大的受害者?！叭蚬夥M件的產(chǎn)能是一年60GW，中國(guó)占據(jù)了其中的60%，但全球的需求，大概只有27GW。并且，這27GW里面，大概有10至12GW，已經(jīng)被美國(guó)的First Solar等吃掉了。這意味著，中國(guó)接近40GW的產(chǎn)能，要去搶剩下15GW的市場(chǎng)，產(chǎn)能利用率只有不到40%?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注光伏市場(chǎng)的銀行人士對(duì)本刊記者稱(chēng)。

　　而在“供過(guò)于求”的市況下，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，包括多晶硅、硅片、電池、組件在內(nèi)的全系列產(chǎn)品，均面臨巨大的跌價(jià)壓力。2012年9月，產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)Solarbuzz警示稱(chēng)，光伏組件的出廠價(jià)格已較去年同期下降了33%，第四季度還將繼續(xù)下降18%。雪上加霜的是，2012年，美國(guó)、歐盟和印度，又先后加入對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品“雙反”的陣營(yíng)。

　　“在這種情況下，誰(shuí)的產(chǎn)能高，誰(shuí)就有可能破產(chǎn)。所以，目前彭小峰(賽維LDK董事長(zhǎng))最慘，然后就是施正榮。”上述銀行人士直言。

　　大勢(shì)如此，中國(guó)光伏業(yè)一片哀號(hào)。2011年，作為全球最大的光伏組件廠商，尚德在出貨量增長(zhǎng)33.3%，但產(chǎn)品售價(jià)大幅下滑的情況下，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入31.47億美元，僅比2010年的29.02億美元增長(zhǎng)了10.8%，而其毛利率，則由2010年的18.7%下跌至12.3%。當(dāng)年，尚德驚人地凈虧損10.18億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其2005年上市以來(lái)的盈利之和(6.33億美元)。

　　2012年，尚德的困境進(jìn)一步加劇。一季度，尚德僅實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.1億美元，較2011年同期大幅下滑53%，當(dāng)期，尚德再度凈虧損1.33億美元，而2011年同期，其則實(shí)現(xiàn)了0.32億美元的盈利。

　　在銷(xiāo)售大幅下滑、持續(xù)巨額虧損的雙重打擊下，尚德的資金鏈，已經(jīng)處于斷裂的邊緣。

　　截至2012年一季度末，尚德總資產(chǎn)為43.786億美元，總負(fù)債高達(dá)35.75億美元(其中，短期借款15.746億美元)，負(fù)債率攀升至81.7%，而尚德手持的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”僅為4.737億美元。更致命的威脅是，距今僅4個(gè)月后，2013年3月，尚德就必須支付5.578億美元，以贖回其于2008年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券(可轉(zhuǎn)債)。

　　尚德，已命懸一線。但截至目前，在地方政府、債權(quán)銀行、董事會(huì)、高管團(tuán)隊(duì)等各種力量的激烈博弈之中，對(duì)尚德的拯救方案，卻遲遲未能出臺(tái)。而此前的10月下旬，同樣面臨破產(chǎn)危機(jī)的賽維LDK，已宣布“國(guó)有化”。

　　“尚德的情況，要比LDK要好很多，但它的情況，要比LDK復(fù)雜?！?1月初，尚德一家主要債權(quán)銀行的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張明對(duì)本刊記者稱(chēng)。之前的三個(gè)多月間，這家如今身陷經(jīng)營(yíng)危機(jī)的昔日明星企業(yè)，始終被“與政府交惡、董事會(huì)內(nèi)斗”等各種傳聞包圍，而創(chuàng)始人施正榮，亦面臨“戰(zhàn)略失誤、管理混亂”，以及“掏空上市公司、為一己私利置尚德于不顧”等諸多指責(zé)。

　　在一位當(dāng)?shù)卣賳T看來(lái)，“對(duì)于尚德的拯救，不到緊急關(guān)頭，各方是不會(huì)愿意妥協(xié)和讓步的”。那么，在最危險(xiǎn)的時(shí)刻到來(lái)之前，誰(shuí)，將會(huì)以何種方式，重新玩轉(zhuǎn)尚德?

　　彼時(shí)，幾乎所有的人都認(rèn)為，施正榮將會(huì)以“垂簾聽(tīng)政”的方式，繼續(xù)掌控尚德。

　　2012年8月之前，盡管經(jīng)營(yíng)危機(jī)早已顯現(xiàn)，但彼時(shí)，在整體低迷的中國(guó)光伏行業(yè)，尚德依然被視為最為優(yōu)秀的企業(yè)之一。但7月的最后一天，尚德的一紙公告，最終擊破了這個(gè)神話。

　　7月31日，尚德公告稱(chēng)，其外聘的顧問(wèn)在對(duì)其持股80%的“環(huán)球太陽(yáng)能基金”(GSF，主要從事太陽(yáng)能光伏電站開(kāi)發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的投資)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，GSF為尚德提供的約5.6億歐元的“反擔(dān)保”，可能并不存在，并將對(duì)此展開(kāi)調(diào)查。

　　此前，GSF一直是尚德和施正榮的“得意之作”。2009至2011年，尚德通過(guò)向GSF出售電池組件，分別獲得1.158億美元、1.974億美元和3360萬(wàn)美元的營(yíng)收，而其所持GSF股權(quán)的“增值”，也為其財(cái)報(bào)加分不少。2010年，尚德實(shí)現(xiàn)了2.62億美元凈利，其中，GSF股權(quán)“公允價(jià)值變動(dòng)”帶來(lái)的“非現(xiàn)金收益”就高達(dá)2.5億美元。

　　2010年5月，GSF從中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲得5.542億歐元的貸款，用于投資歐洲光伏電站，尚德為此提供了擔(dān)保，與此同時(shí)，GSF以其“擁有”的5.6億歐元的德國(guó)政府債券，為尚德提供了“反擔(dān)保”。但若GSF用于“反擔(dān)?！钡膫⒉淮嬖?，而它未來(lái)又不能如期償還國(guó)開(kāi)行貸款，則尚德必須代其承擔(dān)償債義務(wù)。

　　“GSF危機(jī)”的爆發(fā)，震驚了資本市場(chǎng)。尚德羸弱的財(cái)務(wù)管控能力，遭到了投資人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的激烈抨擊，而尚德董事會(huì)主席施正榮更是首當(dāng)其沖，因?yàn)?，他不僅是GSF管理委員會(huì)成員，亦個(gè)人持有其10%的股權(quán)。

　　3個(gè)月后的11月初，一位接近尚德的人士對(duì)本刊記者稱(chēng)，對(duì)“GSF危機(jī)”的第一輪清查顯示，“情況還可以”，“沒(méi)有報(bào)出很恐怖的消息”，5.6億歐元德國(guó)政府債券存在與否“現(xiàn)在已經(jīng)不重要了”，“我們只關(guān)心GSF的資產(chǎn)有沒(méi)有問(wèn)題”，“目前看來(lái)，情況應(yīng)該還不錯(cuò)”。

　　但此次事件對(duì)尚德的傷害，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止“資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)”這么簡(jiǎn)單。事實(shí)上，早在2011年年報(bào)中，尚德就明確表示，其將從GSF套現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)“財(cái)務(wù)壓力”。但2012年7月，盡職調(diào)查暴露的問(wèn)題，讓尚德的“套現(xiàn)計(jì)劃”無(wú)限期延遲。

　　正因?yàn)槿绱?，尚德的“?cái)務(wù)壓力”，最終演變?yōu)榱恕柏?cái)務(wù)危機(jī)”。因?yàn)?，它原?jì)劃通過(guò)出售GSF股權(quán)收回現(xiàn)金，以贖回一筆即將于2013年3月到期的可轉(zhuǎn)換債券。

　　2008年3月，在尚德股價(jià)尚在40美元上方之時(shí)，其通過(guò)發(fā)行“可轉(zhuǎn)換債券”募集資金5.75億美元，根據(jù)協(xié)議，這些債券可以在2010年3月之后，以41.13美元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)換為尚德股票，而若債權(quán)人不實(shí)施“轉(zhuǎn)股”，則尚德必須在2013年3月將這些債券贖回。2008年以來(lái)，尚德股價(jià)持續(xù)下跌，2010年時(shí)已下跌至20美元下方，2011年時(shí)更是進(jìn)一步下跌至5美元下方，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“41.13美元”的轉(zhuǎn)股價(jià)。贖回，已成定局，可轉(zhuǎn)債，變成了現(xiàn)實(shí)的債務(wù)。截至2012年一季度末，尚德需要贖回的可轉(zhuǎn)債，余額為5.578億美元。

　　考慮到，彼時(shí)尚德持有的現(xiàn)金僅為4.737億美元，而短期借款卻高達(dá)15.746億美元，現(xiàn)金流本已“壓力山大”，這個(gè)新增的、巨大的資金缺口，最終讓它走到了“資金鏈斷裂”的邊緣。

　　施正榮曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“市場(chǎng)不好，可能不會(huì)讓一家企業(yè)很快垮掉，但如果你的資金鏈斷了，第二天就死了?！倍诎焉械聨脒@樣的險(xiǎn)境之后，他自己也須為此付出代價(jià)。

　　在“GSF危機(jī)”爆發(fā)15天之后，8月15日，尚德宣布，施正榮將不再擔(dān)任CEO一職，改由公司原CFO金緯接任，施正榮改任公司執(zhí)行董事長(zhǎng)兼首席戰(zhàn)略官。但彼時(shí)，